欧文正名之战像极了詹姆斯_信用卡在线

字号+ 作者:广州百姓网-广州租房百姓网,广州百姓网招聘,广州出租房网百姓网,广州百姓网兼职招聘,广州找工作百姓网 来源:东莞市 2020-10-26 21:00:43 我要评论(0)

原标题 深度报告|量子科技:欧文微观世界下的未来,欧文计算与通信的革命  来源 华安证券  主要观点  量子科技上升为国家战略,二次产业浪潮将至  10月16日下午,中共中央政治局就量子科技研究和应用前景举行第二十四次集体学习,量子科技上升为国家战略。我们认为,量子信息技术在面向“十四五”乃至更长远的未来,有望成为中国在全球科技产业中“换道超车”、掌握产业链话语权的重要核心技术。从产业技术演进来看,第一次量子产业浪潮诞生了包括激光、半导体和磁共振成像(MRI)等具有划时代的重大科技突破。随着基础研究带来技术突破,量子科技产业即将迎来第二次发展浪潮。当前量子科技主要包括量子计算、量子通信和量子测量三大领域。  量子计算:打破摩尔定律的锋利之茅  量子计算是基于量子力学的新型计算方式,理论上具有经典计算无法比拟的巨大信息携带和超强并行处理能力。我国目前的参与者以科研机构和高校为主。量子计算当前还处于原型机研发阶段,存在多种技术路线,目的是制作出最基本的物理实现粒子。未来若技术取得突破,有望带来社会生产力的提升,根据BCG预测,到2030年量子计算的应用市场规模有望达到500多亿美元,发展空间广阔。  量子通信:守护信息安全的坚固之盾  量子通信主要分为量子隐形传态(QT)和量子密钥分发(QKD)两类,目前产业化的主要是QKD,基于量子力学保证密钥分发的安全性。量子通信无法被窃听,较传统加密算法具有优势。当前市场主要集中在对保密要求高的党政军和金融系统,长期来看有望引领量子互联网的革命。前瞻产业研究院预计,中国量子通信整体市场规模2019年达到325亿元,同比增长19%。中国量子通信基础研究实力全球领先,具有产业标准话语权。目前中国已建成“一主多地”的量子通信政务广域网,形成完整的量子通信产业链。随着传统光通信厂商入局CV-QKD,产业化有望再加速。  建议关注  当前量子计算距离商业化仍有距离,重点关注量子通信产业,建议关注基础元器件供应商,核心设备制造商,网络建设运营商以及下游应用层。关注标的:国盾量子、凯乐科技、光迅科技、亨通光电、神州信息、三力士、浙江东方、蓝盾股份等。  风险提示  1)全相关政策推进不及预期;  2)中美贸易摩擦加剧,影响科技产业发展;  3)量子技术难以突破,商业化存在不确定性。  正文  1.量子科技上升为国家战略,二次产业浪潮将至  1.1政治局会议集体学习,量子科技上升为国家战略  政治局集体学习,量子科技产业重要性凸显。10月16日下午,中共中央政治局就量子科技研究和应用前景举行第二十四次集体学习。习近平总书记在主持学习时发表了讲话,强调了量子科技的重大科学意义和战略价值,认为量子科技是一项对传统技术体系产生冲击、进行重构的重大颠覆性技术创新,将引领新一轮科技革命和产业变革方向。在此次学习讲话中,习近平总书记从不同维度对国内量子科技产业的发展做出了部署,突出强调要加强顶层设计和前瞻布局、健全政策支持体系、加快基础研究突破和关键核心技术攻关、培养造就高水平人才队伍、促进产学研协同创新以及各级党委政府的落实,量子科技产业的重要性凸显。  量子科技产业获政策持续支持,已上升为国家战略。回顾过去多年国家对量子科技产业的支持,中国对量子科技的布局较为超前。早在2006年发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006—2020年)》中,就已经提出“重点研究量子通信的载体和调控原理及方法,量子计算,电荷-自旋-相位-轨道等关联规律以及新的量子调控方法”。在2013年发布的《国家重大科技基础设施建设中长期规划(2012—2030年)》中,再次强调了“为空间网络、光网络和量子网络研究提供必要的实验验证条件”。2015年发布的《中国制造2025》中,提出“积极推动量子计算”的规划。2016年的“十三五规划”以及《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中,均对量子计算、量子通信、量子密钥技术等研发和应用提出了要求,量子科技已经上升到国家战略。  量子信息技术或将成为中国“换道超车”的核心技术之一。我们认为,当前正处于国家“十四五”规划编制的重要窗口期,政治局会议集体学习量子科技,再次凸显量子科技作为国家战略的顶层设计。量子信息技术在面向“十四五”乃至更长远的未来,有望成为中国在全球科技产业中“换道超车”、掌握产业链话语权的重要核心技术,具有深远的战略意义。产业在政策的驱动下,将进一步迎来加速发展。  1.2 量子科技产业即将迎来第二次浪潮  量子力学的发展促使量子科技产业第一次浪潮兴起。量子是构成物质的基本单元,是不可分割的微观粒子(譬如光子和电子等)的统称。量子力学研究和描述微观世界基本粒子的结构、性质及其相互作用,与相对论一起构成了现代物理学的两大理论基础,上世纪中叶,随着量子力学的蓬勃发展,以现代光学、电子学和凝聚态物理为代表的量子科技第一次浪潮兴起。其中诞生了激光器、半导体和原子能等具有划时代意义的重大科技突破,为现代信息社会的形成和发展奠定了基础。然而,受限于对微观物理系统的观测与操控能力不足,这一阶段的主要技术特征是认识和利用微观物理学规律,例如能级跃迁、受激辐射和链式反应,但对于物理介质的观测和操控仍然停留在宏观层面,例如电流、电压和光强。  基础研究带来技术突破,量子科技产业即将迎来第二次发展浪潮。进入二十一世纪,随着激光原子冷却、单光子探测和单量子系统操控等微观调控技术的突破和发展,以精确观测和调控微观粒子系统,利用叠加态和纠缠态等独特量子力学特性为主要技术特征的量子科技第二次浪潮即将来临。量子科技浪潮的演进,有望改变和提升人类获取、传输和处理信息的方式和能力,为未来信息社会的演进和发展提供强劲动力。量子科技将与通信、计算和传感测量等信息学科相融合,形成全新的量子信息技术领域。  当前量子科技主要应用于量子计算、量子通信和量子测量三大领域。量子信息技术是指通过对光子、电子和冷原子等微观粒子系统及其量子态进行精确的人工调控和观测,借助量子叠加和量子纠缠等独特物理现象,以经典理论无法实现的方式获取、传输和处理信息。当前量子科技主要包括量子计算、量子通信和量子测量三大技术领域。  1)量子计算:算力的飞跃。量子计算以量子比特为基本单元,通过量子态的受控演化实现数据的存储计算,具有经典计算无法比拟的巨大信息携带和超强并行处理能力。量子计算技术所带来的算力飞跃,有可能成为未来科技加速演进的“催化剂”,一旦取得突破,将在基础科研、新型材料与医药研发、信息安全与人工智能等经济社会的诸多领域产生颠覆性影响,其发展与应用对国家科技发展和产业转型升级具有重要促进作用。  2)量子通信:传输的高安全性。量子通信利用微观粒子的量子叠加态或量子纠缠效应等进行信息或密钥传输,基于量子力学原理保证信息或密钥传输安全性,主要分量子隐形传态和量子密钥分发两类。量子通信和量子信息网络的研究和发展,将对信息安全和通信网络等领域产生重大变革和影响,成为未来信息通信行业的科技发展和技术演进的关注焦点之一。  3)量子测量:测量精度的显著提升。量子测量基于微观粒子系统及其量子态的精密测量,完成被测系统物理量的执行变换和信息输出,在测量精度、灵敏度和稳定性等方面比传统测量技术有明显优势。量子测量主要包括时间基准、惯性测量、重力测量、磁场测量和目标识别五个方向,应用涵盖基础科研、空间探测、生物医疗、惯性制导、地质勘测、灾害预防等领域。  2.量子计算:打破摩尔定律的锋利之茅  2.1从量子计算的前世今生,看量子计算优势何在?  上世纪50年代提出量子计算概念,当前处于第二次“量子革命”。1959年,美国理论物理学家理查德·费曼(Richard Feynman)提出利用量子效应进行计算的概念。从技术趋势上来看,第一次量子革命启动了基于量子力学原理的最初一轮技术革命,人类开始认识和掌握微观物质世界的物理规律并加以应用,诞生了包括激光、半导体和磁共振成像(MRI)等具有划时代的重大科技突破。本轮的量子科技创新属于第二次“量子革命”。受益于激光原子冷却、单光子探测和单量子系统操控等微观调控技术的突破和发展,人类得以精确观测和调控微观粒子系统。  量子计算是一种基于量子力学的计算模式,量子计算机拥有的计算能力存在远超传统计算机的潜力。经典计算机在执行某些任务时遇到瓶颈,例如:1)大数质因数分解;2)数据库随机搜索。而量子计算中提出的大数质因子(Shor算法)、随机数据库搜索(Grover算法)就很好的解决了这两个问题。  从量子计算的路线图来看,短期目标是实现量子霸权,即代表量子计算装置在特定测试案例上表现出超越所有经典计算机的计算能力;中期实现量子模拟计算机,即使用经典计算机来模拟某些量子算法;远期实现量子通用计算机。  从“薛定谔的猫”,到“叠加态”理论,再到量子比特。“薛定谔的猫”实验是这样描述的:把一只猫放进一个封闭的盒子里,然后把这个盒子连接到一个装置,其中包含一个原子核和毒气设施。设想这个原子核有 50% 的可能性发生衰变。衰变时发射出一个粒子,这个粒子将会触发毒气设施,从而杀死这只猫。根据量子力学的原理,未进行观察时,这个原子核处于已衰变和未衰变的叠加态,因此,这只可怜的猫就应该相应地处于“死”和“活”的叠加态。非死非活,又死又活,状态不确定,直到有人打开盒子观测它。科研人员在物理世界中的电子自旋中也找到了这样的叠加态,电子可以同时是“上”和“下”,电子的自旋状态是“上”和“下”按一定几率的叠加。物理学家们把电子的这种混合状态,称为叠加态。量子比特在状态编码时就具有这样的特性。  量子计算就是在量子力学允许的范围内操纵量子比特。量子计算是基于量子力学的新型计算方式,利用量子叠加和纠缠等物理特性,以微观粒子构成的量子比特为基本单元,通过量子态的受控演化实现计算处理。随着量子比特数量增加,量子计算算力可呈指数级规模拓展,理论上具有经典计算无法比拟的巨大信息携带和超强并行处理能力。  为什么量子计算有这样的优势?由于量子比特可以同时处于比特0和比特1的状态,量子门操纵它时,实际上同时操纵了其中的比特0和比特1的状态。操纵1个量子比特的量子计算机可以同时操纵2个状态。为什么说量子计算就可以实现并行运算?因为对于经典计算机中的传统Bit信用卡在线位,一位只能编码一个状态。而量子计算可以在一个量子位上,操控2个比特位,因此当一个量子计算机同时操控N个量子比特的时候,它实际上能够同时操控2N个状态,其中每个状态都是一个N位的经典比特,QPU算力随比特数n的增长呈幂指数2n增长,这就是量子计算机的并行计算能力。  2.2 量子计算目前进展到了什么程度?  各国政府都非常重视量子科技,国外巨头纷纷投入量子计算研发。政府层面上来看,目前全球主要的经济体都计划保持对量子信息的投资。美国近十年来,已通过“量子信息科学和技术发展规划”等项目,以每年约2亿美元的投入力度,持续支持量子信息各领域研究。欧盟2016 年推出“量子宣言”旗舰计划,在未来十年投资10亿欧元,支持量子计算、通信、模拟和传感四大领域的研究和应用推广,并在2018年11月正式启动首批20个研究项目。日本文部科学省2013年成立量子信息和通信研究促进会以及量子科学技术研究开发机构,计划未来十年内投资400亿日元,支持量子通信和量子信息领域的研发。  企业层面上来看,谷歌、IBM、英特尔和微软等科技巨头近年来大举进军量子计算领域,并且与耶鲁大学、麻省理工学院、加州大学系统等科研机构联合攻关共性技术,主要集中在超导量子计算领域,目前这些企业已经在超导量子计算领域取得较好成果。  具体到产业化进展,加拿大公司D-Wave一直在自行研发能够运行量子退火算法的量子计算机。根据公司的披露,D-Wave下一代量子计算平台,包括了研发中的量子处理器和云服务的更新,完整的系统将会在最近两年以本地安装与云服务两种方式的形式投入市场。IBM发布的超导量子比特的量子计算云平台IBM Research Quantum Experience,公众可以在页面上注册账号,编写量子算法,通过云平台模拟或者实际使用位于IBM实验室的量子计算机运行自己的算法。谷歌也推出了72比特的量子计算芯片“狐尾松”。  量子计算是国家战略,我国目前的参与者以科研机构和高校为主。我国将量子科技确定为国家战略。高校和科研机构方面,我国主要有中国科学技术大学、浙江大学、中国科学院、清华大学、南京大学、北京计算科学研究中心等高校和机构参与量子计算的产业发展,在相关领域已取得一定成果。从各国高水平SCI论文总量和热点论文来看,美国位列第一,我国、德国分列第二和第三位。  企业方面,阿里巴巴、腾讯、百度和华为等也积极参与产业生态建设,纷纷建立相关实验室,阿里与中科大联合发布量子计算云平台,华为宣布了由量子计算模拟器和编程框架组成的云平台。今年9月,百度、本源量子等企业先后发布了自己的最新量子计算云平台,使普通用户也能通过云技术使用量子计算。我国在量子计算方面未来需要在算法、器件、生态方向实现突破。在量子计算领域的细分领域,我国的科研机构已经取得了一些研究成果,具有一定的国际地位,同时也要意识到我国与美国及欧洲主要国家之间,仍然存在差距。  2.3 技术路线多样化,短期仍面临技术挑战  量子计算还处于原型机研发阶段,技术上仍面临多项挑战。从技术的维度出发量子计算机面临以下四方面的问题。1)扩展性。在进行量子计算的时候,要保持量子比特处于相干态中,而且随着量子比特数量增加,保持相干态变得越来越难,进行量子比特的进一步扩展困难重重。2)相干时间短。在极其短暂的时间段内,完成一定逻辑操作,对于量子逻辑门之间的切换速度要求非常高。退相干相对于量子门操作时间要足够长,以保证在系统退相干之前能够完成整个量子计算的过程。3)去相干纠错。量子计算机因为无法避免量子比特退相干出错,引入了纠错机制;而由于去相干的纠错机制,目前还无法实现1个真正的能够容错的满足量子计算的逻辑比特。4)输入和末态的测量。要能够把量子比特初始化为一个标准态,即要求量子计算的输入态是已知的,同时具备对量子计算末态进行测量的能力。  量子计算存在多种技术路线,目的是制作出最基本的物理实现粒子。目前实现量子计算存在多种技术路线,主要包括离子阱、量子点、拓扑量子、核自旋/电子自旋、超导体系等。无论采用何种物理机制,目的都是为了制作出纠缠态的最基本粒子。但总体上仍然处于探索性研究阶段,哪一个方案是最优方案还没有尘埃落定。一方面要高度关注目前看来非常有竞争力的方案,另一方面要保持一个相对宽广的研究面,支持不同方案的自由探索和相互竞争,做到点面兼顾。  超导量子计算路线具有相对优势。就目前而言,谷歌、IBM、英特尔等企业均在积极开展超导量子比特实验研究,超导量子电路具有一定相对优势。超导量子计算利用超低温“冻结”粒子的运动进而实现粒子状态的控制。由于超导量子电路的能级结构可通过外加电磁信号进行调控,电路的设计定制的可控性强,。同时,得益于基于现有的成熟集成电路工艺,超导量子电路具有多数量子物理体系难以比拟的可扩展性。国际上的研究显示,利用超导器件,有望在不远的将来,演示量子技术在计算方面的优势,率先实现“量子霸权”。  2.4 产业化仍处初级阶段,技术突破或将带来广阔市场  量子计算并行能力强、能耗低,作为基础科技的突破未来有望赋能多个行业。与经典计算相比,量子计算具有以下特点:  ①并行计算能力更强。由于量子叠加效应,量子计算过程中的幺正变换可以对处于叠加态的所有分量同时进行操作,因此量子计算机可以同时进行多路并行运算。在解决实际问题时量子处理器可以利用量子叠加性快速遍历问题的各种可能性并找到正确答案。  ②能耗更低。传统芯片的特征尺寸很小(数纳米)时,量子隧穿效应开始显著,电子受到的束缚减小,使得芯片功能降低、能耗提高,这即是传统摩尔定律面临失效的原因。量子计算中的幺正变换属于可逆操作,因而信息处理过程中的能耗较低,这有利于大幅提升芯片的集成度,进而提升量子计算机算力。  作为基础科技,量子计算机具备超级计算能力。一旦实现突破,将在新材料研发、生物医疗、金融分析乃至人工智能领域发挥重要的作用,彻底改变当前消费、医疗、网络、金融、基础研究等领域的发展格局,能够促进社会进步、国民经济的发展以及社会生产力的提高。  产业化处于初期阶段,若实现突破未来市场规模空前。量子计算在核心挑战没有突破之前,市场主要集中于研发阶段,其空间有限,不过量子计算是一个快速增长的市场。根据IDC的预测,到2027年,全球量子计算市场规模将达到107亿美元,与2017年相比,10年内增长超过40倍。而前期的商业模式最有可能以云服务的方式来实现。量子和传统计算的异构解决方案将是实现过渡的主要方式,即将量子和古典计算结合成一个“混合量子/古典”层来加速计算,应用程序可以通过API选择量子计算(或传统计算)作为计算层。这种方法使应用程序能够分时共享基于云的量子计算资源,这些资源将由公共云服务提供商提供。如果基于逻辑量子比特的制造和集成能力达到基础量子计算所需的最低要求,实现突破,BCG预计,到2030年,量子计算的应用市场规模有望达到500多亿美元。  3.量子通信:守护信息安全的坚固之盾  3.1 量子通信是什么?  量子密钥分发基于量子力学保证密钥分发的安全性。量子通信主要分为量子隐形传态(QT)和量子密钥分发(QKD)两类,目前QT研究仍主要局限在各种平台和环境下的实验探索,因此产业化的主要是QKD。QKD利用量子比特来编码信息,并使通信双方能产生并分享一个随机的、安全的密钥,来加密和解密消息。  QKD通信基于IBM公司在1984年提出的BB84协议,具体来说,QKD量子通信有以下步骤:1)在密钥分发信道上生成一组纠缠光子对;2)发送方和测量方分别随机选择测量基(两种偏振态的一种);3)发送方和接收方通过经典信道沟通测量的结果;4)收发两方确定加密密钥;5)发送方将拟传递的信息流通过密钥加密后传送给接收方。  根据信息论鼻祖香农证明的“无条件安全的”密钥条件:密钥真随机且“只使用一次”、密钥与明文等长且按位进行二进制异或操作,QKD量子通信能够在数学上被严格证明是安全的。  由于量子信道采用光纤、自由空间(包括卫星链路)等无理媒介,量子通信目前主要是光纤量子通信和卫星量子通信。光纤量子通信需要解决量子态光信号极低光功率和探测器超高灵敏度的问题,所以通常需要独立的暗光纤进行传输,目前全球最高的无中继传输距离可达到420公里,我国实现的最高水平为200公里。因此通过光纤可以实现城域范围的量子通信网络,而城际之间则必须通过中继器,且需要路由器等网络设备。2016年,我国首颗量子卫星“墨子号”成功发射,量子通信中继是其实现的主要功能之一。通过量子卫星上的有效载荷生成和接收特定波段的光,量子卫星可以将地面多个城市建立起的城际量子通信网络连接起来,从而实现广域网通信。  此外,在量子通信的应用上,目前有量子加密手机等终端产品问世,在传统手机信息传输中加入了量子加密芯片从而保护通信隐私,但一方面由于“真随机性”通过算法无法实现,另一方面芯片成本较高,量子手机的推广还需时日。  3.2 为什么需要量子通信?  未来传统加密算法将随着量子计算机的出现变得脆弱。传统的保密通信技术基于数学算法,技术标准体系健全,但其广泛使用的公钥密码所依赖的因子分解和离散对数问题,将在高算力的问世下变得脆弱。以AES算法为例,如果采用穷举法,其所需破解时间随着算力的提升呈指数级下降,如果采用量子计算机,秀尔博士的算法证明量子计算可快速破解大多数传统非对称加密。美国的科学家已经证实了使用2000万个量子位的量子计算机破解2048位的RSA加密信息只需要8小时。尽管目前最先进的量子计算机只有70位,但在可以预见的将来,量子计算的飞速发展迫使开发出更先进的加密算法或是使用“严格安全”的量子通信。  量子通信无法被窃听。棱镜门事件令全球通信基础设施的安全性接受考验,除了强大的加密算法,如何防止信息被窃听也是信息安全的重要因素。对于无线通信,无线电频谱是共享的,加密算法及其重要,但密钥容易被窃取且难做到一文一密;对于光纤通信,使用探针技术可轻易获取光信号而不被通信双方发现。对于量子通信,首先单光子不可分割,窃听者无法获取完整的密钥,并且由于量子“测不准”原理,一旦窃听者对光信号实施测量就会改变光子的量子态,从而令通信双方的密钥比对不一致,窃听就会被发现。  量子通信未来有望实现低成本产业化。量子通信和传统光通信完全可实现光传输网络复用从而降低网络建设成本,目前基于1550nm的C波段DV-QKD系统与1310nm的O波段光通信系统共纤混传在运营商的测试中已经能够满足50公里的城域传输。此外传统应用场景可以通过部署量子网关实现通信加密的轻量化改造,国盾量子已推出面对企业、银行、公安、政务等多领域的解决方案。当前,一套QKD产品的价格约30万元,远高于传统硬件加密方案,随着未来产品批量化成本有较大下降空间。  3.3 当前市场仍小众但意义重大  当前市场主要集中在对保密要求高的党政军金融系统。1)受制于技术因素,量子通信目前带宽较低,以国盾量子为例,其QKD设备最高成码率为80kbps,仅适合进行公文或语音传输;2)量子通信成本较高,一套QKD加密设备约30万,一套量子城域网需要成百上千套QKD,如果传输距离较长还需要中继和路由设备。因此目前量子通信市场主要在对保密性要求极高的党政市场、军用市场、金融市场。  政府投资方面,发改委《关于组织实施2018年新一代信息基础设施建设工程的通知》提出建设国家广域量子保密通信骨干网一期工程。我国政府IT支出规模每年在千亿元左右,未来投入量子保密通信网的比重应该会增加。军用市场方面,我国国防信息化开支近几年保持10%-12%的平稳增长,新时代的国防信息化对于安全保密的投入逐年增加。金融方面,量子保密通信系统已进入工商银行、中国银行(维权)、交通银行、民生银行、浦发银行以及北京农商行等多家银行的长期规划中。  中国量子通信实行三步走战略。关于量子通信,我国是三步走的策略:一是通过光纤实现城域量子通信网络;二是通过量子中继器实现城际量子通信网络;三是通过卫星中转实现可覆盖全球的广域量子通信网。  我们认为未来的量子通信将实现三大扩展:一是区域的扩展,从京津冀、长三角、海南等区域城际量子网扩展到全国、全球;二是产品的扩展,未来将出现光电集成度更高、功能更丰富的加密芯片和设备;三是应用的扩展,随着量子通信带宽的增加以及网络覆盖的加深,基于图片、视频、VR等传输形式的应用将出现。  目前量子通信技术主要用于在党政军系统建立量子保密通信网,但长期来看有望引领量子互联网的革命,出现量子物联网、量子云计算等先进形态。前瞻产业研究院预计,我国量子通信整体市场规模2019年达到325亿元,同比增长19%。  3.4 中国处于产业化第一梯队,QKD设备多家争鸣  我国基础研究实力全球领先,具有产业标准话语权。2015年后,全球量子通信专利申请和授权快速增长,显示出产业已进入快速导入期。根据中国信通院,2018年,我国在量子通信全球专利申请数量方面位居第一,专利授权仅次于美国。我国在量子通信产业化方面走在国际前列,形成了以潘建伟院士和郭光灿院士等学科领头人为代表创立的多家量子通信企业和以合肥为代表的量子通信产业集群。国际电信联盟(ITU)对量子信息技术发展演进保持高度关注,由我国主要推动的面向网络的量子信息技术研究焦点组(FG-QIT4N)2019年6月成立,由中美俄专家共同担任主席。  我国已建成“一主多地”的量子通信政务广域网。京沪干线是我国在2013年前瞻部署建设的世界首条远距离量子保密通信网络,全长1979公里,于2017年建成,标志着我国已实现量子通信核心部件的自主供给。截至2018年底,我国已建成的实用化光纤量子保密通信网络总长达7000余公里,包括京沪、京汉、沪合、汉广、武合等干线以及武汉城域网、北京城域网、济南市党政机关量子通信专网、宿州量子保密通信党政军警专网等多地城域网。  我国已形成完整的量子通信产业链,但存在“下强上弱”的缺点。量子通信产业链主要包括上游的光器件、电芯片,中游的主设备(QKD、量子路由器、量子交换机、量子波分、卫星地面站等)以及下游的软件平台、系统集成等。同光通信设备产业链类似,量子通信产业链也存在“下强上弱”的特点,我国虽然拥有全球最长的光纤传输网络并且实现了核心设备的全国产,目前核心设备供应商出现了国盾量子、问天量子、中创为等多家重磅科技公司。但上游的脉冲光源、单光子探测器、光调制器等国产性能和国外还有差距,部分电芯片如FPGA等比较依赖进口。  传统光通信厂商入局CV-QKD,产业化有望再加速。量子通信分为DV-QKD(离散变量量子密钥分发)和CV-QKD(连续变量量子密钥分发)。CV-QKD是第二代量子密钥分发技术,在发射端使用电磁场的正交分量来调制信息,在接收端使用相干探测技术来解调信息,使得CV-QKD可以借鉴和继承相干光通信中的成熟技术。与DV-QKD相比,CV-QKD短距离成码率较高,能满足更丰富的应用,同时更适合与经典光通信网络融合,是具有前景的下一代量子通信技术。华为、烽火等传统光通信厂商已经入局入局CV-QKD产业链,通过学术界和产业界的结合,有望迅速拉低成本。  4.投资建议  量子计算距离商业化仍有距离,重点关注量子通信产业投资价值。由于量子计算当前仍处于研究探索的实验室阶段,距离商业化落地仍有距离,因此在上市公司层面没有太多可供选择的投资标的。相对而言,量子通信产业已经处于商业化的初期,具有更大的二级市场投资价值。  量子通信产业链从上游到下游主要包含基础光电元器件、量子通信核心元器件、量子通信传输干线、量子系统平台、以及应用层五个环节。其中基础光电元器件和核心设备是支撑起量子通信的技术和硬件基础;量子传输干线是实现远程量子通信通信及量子网络的传输渠道;量子系统平台主要负责对信息进行整合处理并根据需求做出相关指令,是维护整个系统健康运转的软件基础;应用层则为量子通信产业化的下游,主要为军事国防、政务、金融、互联网云服务、电力等领域的应用。  量子通信产业重点关注基础元器件供应商,核心设备制造商,网络建设运营商以及下游应用层。标的关注国盾量子、凯乐科技、光迅科技、亨通光电、神州信息、三力士、浙江东方、蓝盾股份等。  4.1 国盾量子:量子通信主设备制造龙头  科大国盾量子于2020年7月9日登陆科创板上市,是国内量子通信行业的龙头企业,第一家从事量子信息技术产业化的公司,国内最大的量子通信设备制造商和量子信息系统服务提供商,相关技术专利数量全国第一。公司主要从事量子通信产品的研发、生产、销售、解决方案以及技术支持。公司参与建设合肥城域量子通信试验示范网、金融信息量子通信验证网、济南量子通信实验网、和京沪干线,为“十八大”、抗战胜利70周年阅兵、“十九大”、杭州G20峰会等提供量子安全保障。公司建成全球首个大容量商用化超长距离量子共纤传输应用,同时为各大银行包括北京农商银行、交通银行企业网银、网商银行云上量子通信加密、工商银行异地数据千里级量子加密传输应用提供并解决方案。  公司主要产品包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及管理与控制软件四大门类。公司主要产品被部署在量子保密通信骨干网、城域网和接入网,产品与技术得到了充分验证,公司产品在国家重大活动保障中发挥作用。  4.2 凯乐科技:量子通信产品率先量产  凯乐科技专注于大通信产业闭环和互联网领域,是高端通信设备软硬件的制造服务商,在通信光纤、光缆、通信硅管制造方面在国内处于领先水平。大通信产业闭环产品包括光纤、光缆、数据线缆、量子通信数据链产品、自主可控计算平台、智能指控终端等民用和军用产品。公司投资量子通信技术数据链产品产业化项目,拟投资新建一个生产中心及研发中心,用于量子通信技术数据链产品的研发及生产。公司量子通信产品已经率先量产,结合产业的发展情况未来将成为公司业绩增长的强劲动力。  4.3 光迅科技:基本面逆势上行,毛利率不断提升  光迅科技成立于2001年,前身是1976年成立的邮电部固体器件研究所,2009年8月在深交所上市。光迅科技是国内光器件龙头企业,上游核心光电子器件供货商,是目前中国唯一有能力对光电子器件进行系统性、战略性研究开发的高科技企业,拥有中兴通讯、华为技术、烽火通信等稳定客户。主营业务包括:信息科技领域光、电器件技术及产品的研制、生产、销售和相关技术服务,信息系统的工程设计、施工、集成等。  公司是国家高技术研究发展计划成果产业基地武汉光通信与光传感材料及器件成果产业化基地的主要建设单位之一,被国家科学技术部火炬高技术产业开发中心认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”。先后承担国家“863”、“973”、国家科技攻关等项目数十余项。  近年来公司营收稳步上行,受益于产品结构逐步向高端升级,公司总体毛利率得到提升,2020H1公司利润逆势增长,同比46.33%。  4.4 亨通光电:量子通信系统集成的有力竞争者  亨通光电专注于在通信网络和能源互联两大领域,提供高质量的产品和解决方案,具备从设计、研发到制造、销售与服务综合能力。公司设立量子网络管控中心(QKM) 通过智能化的集中式量子保密通信网络设备的管理软件和监控软件和量子密钥管控中心(QKS)软件负责QKD协商密钥的存储和分发。公司专注于光通信网络,大力发展新一代通信、量子保密通信、大数据等产业,参与建设宁苏通沪量子保密通信干线。  4.5 神州信息:量子通信技术领先企业  神州数码信息服务股份有限公司是国内软件及信息服务产业的领先企业,高质量的金融科技服务公司。重点发展云计算、大数据、量子通信等技术,主要从事技术服务、应用软件开发以及行业云建设。子公司神州数据中标世界第一条量子信息保密干线“京沪干线”室内联调系统,主要承载政府公务信息、银行金融系统等重要信息的保密传输。  公司的量子信息业务主要分为量子组网产品QN系列,密钥控制管理QC系列以及核心部件QD系列。  公司近年来营收实现稳健增长,2020H1尽管疫情重挫经济但仍实现了营收同比增加5.91%,利润同比增加17.99%,归母净利润同比增加21.34%。公司中标广域量子国家广域量子保密通信骨干网络建设工程项目系统集成服务采购项目,旗下神州国信与国科量子与其他相关企业合作开发分布式量子SaaS平台等产品,未来将向行业用户提供标准SaaS化服务,推动公司营收继续稳步上行。  风险提示  1)相关政策推进不及预期;  2)中美贸易摩擦加剧,影响科技产业发展;  3)量子技术难以突破,商业化存在不确定性。

原标题 深度报告|量子科技:欧文微观世界下的未来,欧文计算与通信的革命  来源 华安证券  主要观点  量子科技上升为国家战略,二次产业浪潮将至  10月16日下午,中共中央政治局就量子科技研究和应用前景举行第二十四次集体学习,量子科技上升为国家战略。我们认为,量子信息技术在面向“十四五”乃至更长远的未来,有望成为中国在全球科技产业中“换道超车”、掌握产业链话语权的重要核心技术。从产业技术演进来看,第一次量子产业浪潮诞生了包括激光、半导体和磁共振成像(MRI)等具有划时代的重大科技突破。随着基础研究带来技术突破,量子科技产业即将迎来第二次发展浪潮。当前量子科技主要包括量子计算、量子通信和量子测量三大领域。  量子计算:打破摩尔定律的锋利之茅  量子计算是基于量子力学的新型计算方式,理论上具有经典计算无法比拟的巨大信息携带和超强并行处理能力。我国目前的参与者以科研机构和高校为主。量子计算当前还处于原型机研发阶段,存在多种技术路线,目的是制作出最基本的物理实现粒子。未来若技术取得突破,有望带来社会生产力的提升,根据BCG预测,到2030年量子计算的应用市场规模有望达到500多亿美元,发展空间广阔。  量子通信:守护信息安全的坚固之盾  量子通信主要分为量子隐形传态(QT)和量子密钥分发(QKD)两类,目前产业化的主要是QKD,基于量子力学保证密钥分发的安全性。量子通信无法被窃听,较传统加密算法具有优势。当前市场主要集中在对保密要求高的党政军和金融系统,长期来看有望引领量子互联网的革命。前瞻产业研究院预计,中国量子通信整体市场规模2019年达到325亿元,同比增长19%。中国量子通信基础研究实力全球领先,具有产业标准话语权。目前中国已建成“一主多地”的量子通信政务广域网,形成完整的量子通信产业链。随着传统光通信厂商入局CV-QKD,产业化有望再加速。  建议关注  当前量子计算距离商业化仍有距离,重点关注量子通信产业,建议关注基础元器件供应商,核心设备制造商,网络建设运营商以及下游应用层。关注标的:国盾量子、凯乐科技、光迅科技、亨通光电、神州信息、三力士、浙江东方、蓝盾股份等。  风险提示  1)全相关政策推进不及预期;  2)中美贸易摩擦加剧,影响科技产业发展;  3)量子技术难以突破,商业化存在不确定性。  正文  1.量子科技上升为国家战略,二次产业浪潮将至  1.1政治局会议集体学习,量子科技上升为国家战略  政治局集体学习,量子科技产业重要性凸显。10月16日下午,中共中央政治局就量子科技研究和应用前景举行第二十四次集体学习。习近平总书记在主持学习时发表了讲话,强调了量子科技的重大科学意义和战略价值,认为量子科技是一项对传统技术体系产生冲击、进行重构的重大颠覆性技术创新,将引领新一轮科技革命和产业变革方向。在此次学习讲话中,习近平总书记从不同维度对国内量子科技产业的发展做出了部署,突出强调要加强顶层设计和前瞻布局、健全政策支持体系、加快基础研究突破和关键核心技术攻关、培养造就高水平人才队伍、促进产学研协同创新以及各级党委政府的落实,量子科技产业的重要性凸显。  量子科技产业获政策持续支持,已上升为国家战略。回顾过去多年国家对量子科技产业的支持,中国对量子科技的布局较为超前。早在2006年发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006—2020年)》中,就已经提出“重点研究量子通信的载体和调控原理及方法,量子计算,电荷-自旋-相位-轨道等关联规律以及新的量子调控方法”。在2013年发布的《国家重大科技基础设施建设中长期规划(2012—2030年)》中,再次强调了“为空间网络、光网络和量子网络研究提供必要的实验验证条件”。2015年发布的《中国制造2025》中,提出“积极推动量子计算”的规划。2016年的“十三五规划”以及《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中,均对量子计算、量子通信、量子密钥技术等研发和应用提出了要求,量子科技已经上升到国家战略。  量子信息技术或将成为中国“换道超车”的核心技术之一。我们认为,当前正处于国家“十四五”规划编制的重要窗口期,政治局会议集体学习量子科技,再次凸显量子科技作为国家战略的顶层设计。量子信息技术在面向“十四五”乃至更长远的未来,有望成为中国在全球科技产业中“换道超车”、掌握产业链话语权的重要核心技术,具有深远的战略意义。产业在政策的驱动下,将进一步迎来加速发展。  1.2 量子科技产业即将迎来第二次浪潮  量子力学的发展促使量子科技产业第一次浪潮兴起。量子是构成物质的基本单元,是不可分割的微观粒子(譬如光子和电子等)的统称。量子力学研究和描述微观世界基本粒子的结构、性质及其相互作用,与相对论一起构成了现代物理学的两大理论基础,上世纪中叶,随着量子力学的蓬勃发展,以现代光学、电子学和凝聚态物理为代表的量子科技第一次浪潮兴起。其中诞生了激光器、半导体和原子能等具有划时代意义的重大科技突破,为现代信息社会的形成和发展奠定了基础。然而,受限于对微观物理系统的观测与操控能力不足,这一阶段的主要技术特征是认识和利用微观物理学规律,例如能级跃迁、受激辐射和链式反应,但对于物理介质的观测和操控仍然停留在宏观层面,例如电流、电压和光强。  基础研究带来技术突破,量子科技产业即将迎来第二次发展浪潮。进入二十一世纪,随着激光原子冷却、单光子探测和单量子系统操控等微观调控技术的突破和发展,以精确观测和调控微观粒子系统,利用叠加态和纠缠态等独特量子力学特性为主要技术特征的量子科技第二次浪潮即将来临。量子科技浪潮的演进,有望改变和提升人类获取、传输和处理信息的方式和能力,为未来信息社会的演进和发展提供强劲动力。量子科技将与通信、计算和传感测量等信息学科相融合,形成全新的量子信息技术领域。  当前量子科技主要应用于量子计算、量子通信和量子测量三大领域。量子信息技术是指通过对光子、电子和冷原子等微观粒子系统及其量子态进行精确的人工调控和观测,借助量子叠加和量子纠缠等独特物理现象,以经典理论无法实现的方式获取、传输和处理信息。当前量子科技主要包括量子计算、量子通信和量子测量三大技术领域。  1)量子计算:算力的飞跃。量子计算以量子比特为基本单元,通过量子态的受控演化实现数据的存储计算,具有经典计算无法比拟的巨大信息携带和超强并行处理能力。量子计算技术所带来的算力飞跃,有可能成为未来科技加速演进的“催化剂”,一旦取得突破,将在基础科研、新型材料与医药研发、信息安全与人工智能等经济社会的诸多领域产生颠覆性影响,其发展与应用对国家科技发展和产业转型升级具有重要促进作用。  2)量子通信:传输的高安全性。量子通信利用微观粒子的量子叠加态或量子纠缠效应等进行信息或密钥传输,基于量子力学原理保证信息或密钥传输安全性,主要分量子隐形传态和量子密钥分发两类。量子通信和量子信息网络的研究和发展,将对信息安全和通信网络等领域产生重大变革和影响,成为未来信息通信行业的科技发展和技术演进的关注焦点之一。  3)量子测量:测量精度的显著提升。量子测量基于微观粒子系统及其量子态的精密测量,完成被测系统物理量的执行变换和信息输出,在测量精度、灵敏度和稳定性等方面比传统测量技术有明显优势。量子测量主要包括时间基准、惯性测量、重力测量、磁场测量和目标识别五个方向,应用涵盖基础科研、空间探测、生物医疗、惯性制导、地质勘测、灾害预防等领域。  2.量子计算:打破摩尔定律的锋利之茅  2.1从量子计算的前世今生,看量子计算优势何在?  上世纪50年代提出量子计算概念,当前处于第二次“量子革命”。1959年,美国理论物理学家理查德·费曼(Richard Feynman)提出利用量子效应进行计算的概念。从技术趋势上来看,第一次量子革命启动了基于量子力学原理的最初一轮技术革命,人类开始认识和掌握微观物质世界的物理规律并加以应用,诞生了包括激光、半导体和磁共振成像(MRI)等具有划时代的重大科技突破。本轮的量子科技创新属于第二次“量子革命”。受益于激光原子冷却、单光子探测和单量子系统操控等微观调控技术的突破和发展,人类得以精确观测和调控微观粒子系统。  量子计算是一种基于量子力学的计算模式,量子计算机拥有的计算能力存在远超传统计算机的潜力。经典计算机在执行某些任务时遇到瓶颈,例如:1)大数质因数分解;2)数据库随机搜索。而量子计算中提出的大数质因子(Shor算法)、随机数据库搜索(Grover算法)就很好的解决了这两个问题。  从量子计算的路线图来看,短期目标是实现量子霸权,即代表量子计算装置在特定测试案例上表现出超越所有经典计算机的计算能力;中期实现量子模拟计算机,即使用经典计算机来模拟某些量子算法;远期实现量子通用计算机。  从“薛定谔的猫”,到“叠加态”理论,再到量子比特。“薛定谔的猫”实验是这样描述的:把一只猫放进一个封闭的盒子里,然后把这个盒子连接到一个装置,其中包含一个原子核和毒气设施。设想这个原子核有 50% 的可能性发生衰变。衰变时发射出一个粒子,这个粒子将会触发毒气设施,从而杀死这只猫。根据量子力学的原理,未进行观察时,这个原子核处于已衰变和未衰变的叠加态,因此,这只可怜的猫就应该相应地处于“死”和“活”的叠加态。非死非活,又死又活,状态不确定,直到有人打开盒子观测它。科研人员在物理世界中的电子自旋中也找到了这样的叠加态,电子可以同时是“上”和“下”,电子的自旋状态是“上”和“下”按一定几率的叠加。物理学家们把电子的这种混合状态,称为叠加态。量子比特在状态编码时就具有这样的特性。  量子计算就是在量子力学允许的范围内操纵量子比特。量子计算是基于量子力学的新型计算方式,利用量子叠加和纠缠等物理特性,以微观粒子构成的量子比特为基本单元,通过量子态的受控演化实现计算处理。随着量子比特数量增加,量子计算算力可呈指数级规模拓展,理论上具有经典计算无法比拟的巨大信息携带和超强并行处理能力。  为什么量子计算有这样的优势?由于量子比特可以同时处于比特0和比特1的状态,量子门操纵它时,实际上同时操纵了其中的比特0和比特1的状态。操纵1个量子比特的量子计算机可以同时操纵2个状态。为什么说量子计算就可以实现并行运算?因为对于经典计算机中的传统Bit信用卡在线位,一位只能编码一个状态。而量子计算可以在一个量子位上,操控2个比特位,因此当一个量子计算机同时操控N个量子比特的时候,它实际上能够同时操控2N个状态,其中每个状态都是一个N位的经典比特,QPU算力随比特数n的增长呈幂指数2n增长,这就是量子计算机的并行计算能力。  2.2 量子计算目前进展到了什么程度?  各国政府都非常重视量子科技,国外巨头纷纷投入量子计算研发。政府层面上来看,目前全球主要的经济体都计划保持对量子信息的投资。美国近十年来,已通过“量子信息科学和技术发展规划”等项目,以每年约2亿美元的投入力度,持续支持量子信息各领域研究。欧盟2016 年推出“量子宣言”旗舰计划,在未来十年投资10亿欧元,支持量子计算、通信、模拟和传感四大领域的研究和应用推广,并在2018年11月正式启动首批20个研究项目。日本文部科学省2013年成立量子信息和通信研究促进会以及量子科学技术研究开发机构,计划未来十年内投资400亿日元,支持量子通信和量子信息领域的研发。  企业层面上来看,谷歌、IBM、英特尔和微软等科技巨头近年来大举进军量子计算领域,并且与耶鲁大学、麻省理工学院、加州大学系统等科研机构联合攻关共性技术,主要集中在超导量子计算领域,目前这些企业已经在超导量子计算领域取得较好成果。  具体到产业化进展,加拿大公司D-Wave一直在自行研发能够运行量子退火算法的量子计算机。根据公司的披露,D-Wave下一代量子计算平台,包括了研发中的量子处理器和云服务的更新,完整的系统将会在最近两年以本地安装与云服务两种方式的形式投入市场。IBM发布的超导量子比特的量子计算云平台IBM Research Quantum Experience,公众可以在页面上注册账号,编写量子算法,通过云平台模拟或者实际使用位于IBM实验室的量子计算机运行自己的算法。谷歌也推出了72比特的量子计算芯片“狐尾松”。  量子计算是国家战略,我国目前的参与者以科研机构和高校为主。我国将量子科技确定为国家战略。高校和科研机构方面,我国主要有中国科学技术大学、浙江大学、中国科学院、清华大学、南京大学、北京计算科学研究中心等高校和机构参与量子计算的产业发展,在相关领域已取得一定成果。从各国高水平SCI论文总量和热点论文来看,美国位列第一,我国、德国分列第二和第三位。  企业方面,阿里巴巴、腾讯、百度和华为等也积极参与产业生态建设,纷纷建立相关实验室,阿里与中科大联合发布量子计算云平台,华为宣布了由量子计算模拟器和编程框架组成的云平台。今年9月,百度、本源量子等企业先后发布了自己的最新量子计算云平台,使普通用户也能通过云技术使用量子计算。我国在量子计算方面未来需要在算法、器件、生态方向实现突破。在量子计算领域的细分领域,我国的科研机构已经取得了一些研究成果,具有一定的国际地位,同时也要意识到我国与美国及欧洲主要国家之间,仍然存在差距。  2.3 技术路线多样化,短期仍面临技术挑战  量子计算还处于原型机研发阶段,技术上仍面临多项挑战。从技术的维度出发量子计算机面临以下四方面的问题。1)扩展性。在进行量子计算的时候,要保持量子比特处于相干态中,而且随着量子比特数量增加,保持相干态变得越来越难,进行量子比特的进一步扩展困难重重。2)相干时间短。在极其短暂的时间段内,完成一定逻辑操作,对于量子逻辑门之间的切换速度要求非常高。退相干相对于量子门操作时间要足够长,以保证在系统退相干之前能够完成整个量子计算的过程。3)去相干纠错。量子计算机因为无法避免量子比特退相干出错,引入了纠错机制;而由于去相干的纠错机制,目前还无法实现1个真正的能够容错的满足量子计算的逻辑比特。4)输入和末态的测量。要能够把量子比特初始化为一个标准态,即要求量子计算的输入态是已知的,同时具备对量子计算末态进行测量的能力。  量子计算存在多种技术路线,目的是制作出最基本的物理实现粒子。目前实现量子计算存在多种技术路线,主要包括离子阱、量子点、拓扑量子、核自旋/电子自旋、超导体系等。无论采用何种物理机制,目的都是为了制作出纠缠态的最基本粒子。但总体上仍然处于探索性研究阶段,哪一个方案是最优方案还没有尘埃落定。一方面要高度关注目前看来非常有竞争力的方案,另一方面要保持一个相对宽广的研究面,支持不同方案的自由探索和相互竞争,做到点面兼顾。  超导量子计算路线具有相对优势。就目前而言,谷歌、IBM、英特尔等企业均在积极开展超导量子比特实验研究,超导量子电路具有一定相对优势。超导量子计算利用超低温“冻结”粒子的运动进而实现粒子状态的控制。由于超导量子电路的能级结构可通过外加电磁信号进行调控,电路的设计定制的可控性强,。同时,得益于基于现有的成熟集成电路工艺,超导量子电路具有多数量子物理体系难以比拟的可扩展性。国际上的研究显示,利用超导器件,有望在不远的将来,演示量子技术在计算方面的优势,率先实现“量子霸权”。  2.4 产业化仍处初级阶段,技术突破或将带来广阔市场  量子计算并行能力强、能耗低,作为基础科技的突破未来有望赋能多个行业。与经典计算相比,量子计算具有以下特点:  ①并行计算能力更强。由于量子叠加效应,量子计算过程中的幺正变换可以对处于叠加态的所有分量同时进行操作,因此量子计算机可以同时进行多路并行运算。在解决实际问题时量子处理器可以利用量子叠加性快速遍历问题的各种可能性并找到正确答案。  ②能耗更低。传统芯片的特征尺寸很小(数纳米)时,量子隧穿效应开始显著,电子受到的束缚减小,使得芯片功能降低、能耗提高,这即是传统摩尔定律面临失效的原因。量子计算中的幺正变换属于可逆操作,因而信息处理过程中的能耗较低,这有利于大幅提升芯片的集成度,进而提升量子计算机算力。  作为基础科技,量子计算机具备超级计算能力。一旦实现突破,将在新材料研发、生物医疗、金融分析乃至人工智能领域发挥重要的作用,彻底改变当前消费、医疗、网络、金融、基础研究等领域的发展格局,能够促进社会进步、国民经济的发展以及社会生产力的提高。  产业化处于初期阶段,若实现突破未来市场规模空前。量子计算在核心挑战没有突破之前,市场主要集中于研发阶段,其空间有限,不过量子计算是一个快速增长的市场。根据IDC的预测,到2027年,全球量子计算市场规模将达到107亿美元,与2017年相比,10年内增长超过40倍。而前期的商业模式最有可能以云服务的方式来实现。量子和传统计算的异构解决方案将是实现过渡的主要方式,即将量子和古典计算结合成一个“混合量子/古典”层来加速计算,应用程序可以通过API选择量子计算(或传统计算)作为计算层。这种方法使应用程序能够分时共享基于云的量子计算资源,这些资源将由公共云服务提供商提供。如果基于逻辑量子比特的制造和集成能力达到基础量子计算所需的最低要求,实现突破,BCG预计,到2030年,量子计算的应用市场规模有望达到500多亿美元。  3.量子通信:守护信息安全的坚固之盾  3.1 量子通信是什么?  量子密钥分发基于量子力学保证密钥分发的安全性。量子通信主要分为量子隐形传态(QT)和量子密钥分发(QKD)两类,目前QT研究仍主要局限在各种平台和环境下的实验探索,因此产业化的主要是QKD。QKD利用量子比特来编码信息,并使通信双方能产生并分享一个随机的、安全的密钥,来加密和解密消息。  QKD通信基于IBM公司在1984年提出的BB84协议,具体来说,QKD量子通信有以下步骤:1)在密钥分发信道上生成一组纠缠光子对;2)发送方和测量方分别随机选择测量基(两种偏振态的一种);3)发送方和接收方通过经典信道沟通测量的结果;4)收发两方确定加密密钥;5)发送方将拟传递的信息流通过密钥加密后传送给接收方。  根据信息论鼻祖香农证明的“无条件安全的”密钥条件:密钥真随机且“只使用一次”、密钥与明文等长且按位进行二进制异或操作,QKD量子通信能够在数学上被严格证明是安全的。  由于量子信道采用光纤、自由空间(包括卫星链路)等无理媒介,量子通信目前主要是光纤量子通信和卫星量子通信。光纤量子通信需要解决量子态光信号极低光功率和探测器超高灵敏度的问题,所以通常需要独立的暗光纤进行传输,目前全球最高的无中继传输距离可达到420公里,我国实现的最高水平为200公里。因此通过光纤可以实现城域范围的量子通信网络,而城际之间则必须通过中继器,且需要路由器等网络设备。2016年,我国首颗量子卫星“墨子号”成功发射,量子通信中继是其实现的主要功能之一。通过量子卫星上的有效载荷生成和接收特定波段的光,量子卫星可以将地面多个城市建立起的城际量子通信网络连接起来,从而实现广域网通信。  此外,在量子通信的应用上,目前有量子加密手机等终端产品问世,在传统手机信息传输中加入了量子加密芯片从而保护通信隐私,但一方面由于“真随机性”通过算法无法实现,另一方面芯片成本较高,量子手机的推广还需时日。  3.2 为什么需要量子通信?  未来传统加密算法将随着量子计算机的出现变得脆弱。传统的保密通信技术基于数学算法,技术标准体系健全,但其广泛使用的公钥密码所依赖的因子分解和离散对数问题,将在高算力的问世下变得脆弱。以AES算法为例,如果采用穷举法,其所需破解时间随着算力的提升呈指数级下降,如果采用量子计算机,秀尔博士的算法证明量子计算可快速破解大多数传统非对称加密。美国的科学家已经证实了使用2000万个量子位的量子计算机破解2048位的RSA加密信息只需要8小时。尽管目前最先进的量子计算机只有70位,但在可以预见的将来,量子计算的飞速发展迫使开发出更先进的加密算法或是使用“严格安全”的量子通信。  量子通信无法被窃听。棱镜门事件令全球通信基础设施的安全性接受考验,除了强大的加密算法,如何防止信息被窃听也是信息安全的重要因素。对于无线通信,无线电频谱是共享的,加密算法及其重要,但密钥容易被窃取且难做到一文一密;对于光纤通信,使用探针技术可轻易获取光信号而不被通信双方发现。对于量子通信,首先单光子不可分割,窃听者无法获取完整的密钥,并且由于量子“测不准”原理,一旦窃听者对光信号实施测量就会改变光子的量子态,从而令通信双方的密钥比对不一致,窃听就会被发现。  量子通信未来有望实现低成本产业化。量子通信和传统光通信完全可实现光传输网络复用从而降低网络建设成本,目前基于1550nm的C波段DV-QKD系统与1310nm的O波段光通信系统共纤混传在运营商的测试中已经能够满足50公里的城域传输。此外传统应用场景可以通过部署量子网关实现通信加密的轻量化改造,国盾量子已推出面对企业、银行、公安、政务等多领域的解决方案。当前,一套QKD产品的价格约30万元,远高于传统硬件加密方案,随着未来产品批量化成本有较大下降空间。  3.3 当前市场仍小众但意义重大  当前市场主要集中在对保密要求高的党政军金融系统。1)受制于技术因素,量子通信目前带宽较低,以国盾量子为例,其QKD设备最高成码率为80kbps,仅适合进行公文或语音传输;2)量子通信成本较高,一套QKD加密设备约30万,一套量子城域网需要成百上千套QKD,如果传输距离较长还需要中继和路由设备。因此目前量子通信市场主要在对保密性要求极高的党政市场、军用市场、金融市场。  政府投资方面,发改委《关于组织实施2018年新一代信息基础设施建设工程的通知》提出建设国家广域量子保密通信骨干网一期工程。我国政府IT支出规模每年在千亿元左右,未来投入量子保密通信网的比重应该会增加。军用市场方面,我国国防信息化开支近几年保持10%-12%的平稳增长,新时代的国防信息化对于安全保密的投入逐年增加。金融方面,量子保密通信系统已进入工商银行、中国银行(维权)、交通银行、民生银行、浦发银行以及北京农商行等多家银行的长期规划中。  中国量子通信实行三步走战略。关于量子通信,我国是三步走的策略:一是通过光纤实现城域量子通信网络;二是通过量子中继器实现城际量子通信网络;三是通过卫星中转实现可覆盖全球的广域量子通信网。  我们认为未来的量子通信将实现三大扩展:一是区域的扩展,从京津冀、长三角、海南等区域城际量子网扩展到全国、全球;二是产品的扩展,未来将出现光电集成度更高、功能更丰富的加密芯片和设备;三是应用的扩展,随着量子通信带宽的增加以及网络覆盖的加深,基于图片、视频、VR等传输形式的应用将出现。  目前量子通信技术主要用于在党政军系统建立量子保密通信网,但长期来看有望引领量子互联网的革命,出现量子物联网、量子云计算等先进形态。前瞻产业研究院预计,我国量子通信整体市场规模2019年达到325亿元,同比增长19%。  3.4 中国处于产业化第一梯队,QKD设备多家争鸣  我国基础研究实力全球领先,具有产业标准话语权。2015年后,全球量子通信专利申请和授权快速增长,显示出产业已进入快速导入期。根据中国信通院,2018年,我国在量子通信全球专利申请数量方面位居第一,专利授权仅次于美国。我国在量子通信产业化方面走在国际前列,形成了以潘建伟院士和郭光灿院士等学科领头人为代表创立的多家量子通信企业和以合肥为代表的量子通信产业集群。国际电信联盟(ITU)对量子信息技术发展演进保持高度关注,由我国主要推动的面向网络的量子信息技术研究焦点组(FG-QIT4N)2019年6月成立,由中美俄专家共同担任主席。  我国已建成“一主多地”的量子通信政务广域网。京沪干线是我国在2013年前瞻部署建设的世界首条远距离量子保密通信网络,全长1979公里,于2017年建成,标志着我国已实现量子通信核心部件的自主供给。截至2018年底,我国已建成的实用化光纤量子保密通信网络总长达7000余公里,包括京沪、京汉、沪合、汉广、武合等干线以及武汉城域网、北京城域网、济南市党政机关量子通信专网、宿州量子保密通信党政军警专网等多地城域网。  我国已形成完整的量子通信产业链,但存在“下强上弱”的缺点。量子通信产业链主要包括上游的光器件、电芯片,中游的主设备(QKD、量子路由器、量子交换机、量子波分、卫星地面站等)以及下游的软件平台、系统集成等。同光通信设备产业链类似,量子通信产业链也存在“下强上弱”的特点,我国虽然拥有全球最长的光纤传输网络并且实现了核心设备的全国产,目前核心设备供应商出现了国盾量子、问天量子、中创为等多家重磅科技公司。但上游的脉冲光源、单光子探测器、光调制器等国产性能和国外还有差距,部分电芯片如FPGA等比较依赖进口。  传统光通信厂商入局CV-QKD,产业化有望再加速。量子通信分为DV-QKD(离散变量量子密钥分发)和CV-QKD(连续变量量子密钥分发)。CV-QKD是第二代量子密钥分发技术,在发射端使用电磁场的正交分量来调制信息,在接收端使用相干探测技术来解调信息,使得CV-QKD可以借鉴和继承相干光通信中的成熟技术。与DV-QKD相比,CV-QKD短距离成码率较高,能满足更丰富的应用,同时更适合与经典光通信网络融合,是具有前景的下一代量子通信技术。华为、烽火等传统光通信厂商已经入局入局CV-QKD产业链,通过学术界和产业界的结合,有望迅速拉低成本。  4.投资建议  量子计算距离商业化仍有距离,重点关注量子通信产业投资价值。由于量子计算当前仍处于研究探索的实验室阶段,距离商业化落地仍有距离,因此在上市公司层面没有太多可供选择的投资标的。相对而言,量子通信产业已经处于商业化的初期,具有更大的二级市场投资价值。  量子通信产业链从上游到下游主要包含基础光电元器件、量子通信核心元器件、量子通信传输干线、量子系统平台、以及应用层五个环节。其中基础光电元器件和核心设备是支撑起量子通信的技术和硬件基础;量子传输干线是实现远程量子通信通信及量子网络的传输渠道;量子系统平台主要负责对信息进行整合处理并根据需求做出相关指令,是维护整个系统健康运转的软件基础;应用层则为量子通信产业化的下游,主要为军事国防、政务、金融、互联网云服务、电力等领域的应用。  量子通信产业重点关注基础元器件供应商,核心设备制造商,网络建设运营商以及下游应用层。标的关注国盾量子、凯乐科技、光迅科技、亨通光电、神州信息、三力士、浙江东方、蓝盾股份等。  4.1 国盾量子:量子通信主设备制造龙头  科大国盾量子于2020年7月9日登陆科创板上市,是国内量子通信行业的龙头企业,第一家从事量子信息技术产业化的公司,国内最大的量子通信设备制造商和量子信息系统服务提供商,相关技术专利数量全国第一。公司主要从事量子通信产品的研发、生产、销售、解决方案以及技术支持。公司参与建设合肥城域量子通信试验示范网、金融信息量子通信验证网、济南量子通信实验网、和京沪干线,为“十八大”、抗战胜利70周年阅兵、“十九大”、杭州G20峰会等提供量子安全保障。公司建成全球首个大容量商用化超长距离量子共纤传输应用,同时为各大银行包括北京农商银行、交通银行企业网银、网商银行云上量子通信加密、工商银行异地数据千里级量子加密传输应用提供并解决方案。  公司主要产品包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及管理与控制软件四大门类。公司主要产品被部署在量子保密通信骨干网、城域网和接入网,产品与技术得到了充分验证,公司产品在国家重大活动保障中发挥作用。  4.2 凯乐科技:量子通信产品率先量产  凯乐科技专注于大通信产业闭环和互联网领域,是高端通信设备软硬件的制造服务商,在通信光纤、光缆、通信硅管制造方面在国内处于领先水平。大通信产业闭环产品包括光纤、光缆、数据线缆、量子通信数据链产品、自主可控计算平台、智能指控终端等民用和军用产品。公司投资量子通信技术数据链产品产业化项目,拟投资新建一个生产中心及研发中心,用于量子通信技术数据链产品的研发及生产。公司量子通信产品已经率先量产,结合产业的发展情况未来将成为公司业绩增长的强劲动力。  4.3 光迅科技:基本面逆势上行,毛利率不断提升  光迅科技成立于2001年,前身是1976年成立的邮电部固体器件研究所,2009年8月在深交所上市。光迅科技是国内光器件龙头企业,上游核心光电子器件供货商,是目前中国唯一有能力对光电子器件进行系统性、战略性研究开发的高科技企业,拥有中兴通讯、华为技术、烽火通信等稳定客户。主营业务包括:信息科技领域光、电器件技术及产品的研制、生产、销售和相关技术服务,信息系统的工程设计、施工、集成等。  公司是国家高技术研究发展计划成果产业基地武汉光通信与光传感材料及器件成果产业化基地的主要建设单位之一,被国家科学技术部火炬高技术产业开发中心认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”。先后承担国家“863”、“973”、国家科技攻关等项目数十余项。  近年来公司营收稳步上行,受益于产品结构逐步向高端升级,公司总体毛利率得到提升,2020H1公司利润逆势增长,同比46.33%。  4.4 亨通光电:量子通信系统集成的有力竞争者  亨通光电专注于在通信网络和能源互联两大领域,提供高质量的产品和解决方案,具备从设计、研发到制造、销售与服务综合能力。公司设立量子网络管控中心(QKM) 通过智能化的集中式量子保密通信网络设备的管理软件和监控软件和量子密钥管控中心(QKS)软件负责QKD协商密钥的存储和分发。公司专注于光通信网络,大力发展新一代通信、量子保密通信、大数据等产业,参与建设宁苏通沪量子保密通信干线。  4.5 神州信息:量子通信技术领先企业  神州数码信息服务股份有限公司是国内软件及信息服务产业的领先企业,高质量的金融科技服务公司。重点发展云计算、大数据、量子通信等技术,主要从事技术服务、应用软件开发以及行业云建设。子公司神州数据中标世界第一条量子信息保密干线“京沪干线”室内联调系统,主要承载政府公务信息、银行金融系统等重要信息的保密传输。  公司的量子信息业务主要分为量子组网产品QN系列,密钥控制管理QC系列以及核心部件QD系列。  公司近年来营收实现稳健增长,2020H1尽管疫情重挫经济但仍实现了营收同比增加5.91%,利润同比增加17.99%,归母净利润同比增加21.34%。公司中标广域量子国家广域量子保密通信骨干网络建设工程项目系统集成服务采购项目,旗下神州国信与国科量子与其他相关企业合作开发分布式量子SaaS平台等产品,未来将向行业用户提供标准SaaS化服务,推动公司营收继续稳步上行。  风险提示  1)相关政策推进不及预期;  2)中美贸易摩擦加剧,影响科技产业发展;  3)量子技术难以突破,商业化存在不确定性。

最后两个月,正名之战A股能否完美收官2020年?“牛市旗手”最新发声:正名之战关注明年一季度后的市场变化!来源:每经牛眼原创 每经记者尽管今年疫情对全球经济造成了冲击,不过A股的表现仍然延续了去年的强势,那么在今年最后2个月,A股能否实现完美收官呢?从目前来看,国内各大券商大都对今年四季度行情表达了较为乐观的展望,有券商明确指出,未来1~2个季度处在做多窗口。从目前来看,A 股有望连续两年走牛。2019年的“牛市旗手”中信建投证券策略首席分析师张玉龙(金麒麟分析师)今日向《每日经济新闻》记者表示,随着明年利率的攀升,进而对估值造成的压制,此轮从2019年开始的这轮牛市有可能在明年一季度后转为震荡期,建议关注经济转型带来的结构性机会。券商集体看多四季度尽管今年疫情对全球经济造成了冲击,不过A股的表现仍然延续了去年的强势,那么在今年最后2个月,A股能否完美收官2020年呢?展望四季度A股的投资策略,张玉龙今日上午向《每日经济新闻》记者表示,虽然低估值板块仍然值得看好,但在利率边际改善、“十四五”规划后续将出台的背景下,成长股的风格将会相对占优。此外,总体来看,目前国内各大券商大都对今年四季度行情表达了较为乐观的情绪。中信证券策略秦培景团队最新发布的策略观点称,国内基本面超预期改善会不断抬高市场底线;美国大选和美股修复的趋势日益明朗;IPO和增发减持对市场资金分流有限,不改变内外资金净流入的状态。预计最新公布的国内宏观数据将再超预期,A股的中期慢涨已经启动,并将持续数月。海通证券策略荀玉根(金麒麟分析师)团队日前在发布的报告中指出,目前牛市仍处于双轮驱动期,即资金面+基本面双轮驱动的牛市3浪上涨,并继续看好四季度行情。招商证券策略团队日前则表示,“中期来看,我们对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变,市场将会逐渐演绎‘从流动性驱动到经济基本面驱动’的逻辑,展望下半年至明年一季度,顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。”华西证券日前发布研报指出,随着改革预期酝酿推动风险偏好由低位回升,宏观环境温和向好,市场持续上行的动力仍将维持。浙商证券策略团队最近则多次表示,看多未来1~2个季度的A股,尤其是科技股的行情。其最新发布的观点认为,目前市场处在“对结构性赚钱效应有利”的时间窗口,以半导体为代表的科技股在三季度风险释放得较为充分。明年一季度后市场或生变如果在今年剩下的2个多月A股仍然能保持强势,那么A 股就将连续走牛了2年,而从历史上看,A股很少出现连续3年上涨的情况。深成指历史年K线图截图自:Choice数据2019年一季度,中信建投证券策略首席分析师张玉龙曾旗帜鲜明地看多A股,也一度获得“牛市旗手”的称号。在A股连涨近2年后,对于明年市场作何判断,张玉龙今日向记者表示,随着明年利率的攀升,进而对估值造成的压制,此轮从2019年开始的这轮牛市有可能在明年一季度后转为震荡期,建议关注经济转型带来的结构性机会。数据来源:Choice数据据Choice数据统计,截至今日(10月21日)收盘,2019年以来,在102个申万二级行业中,累计涨幅排名前10名的行业分别为半导体、饮料制造、医疗器械、电子制造、饲料、医疗服务、生物制品、旅游综合、电源设备、玻璃制造,其中半导体行业的累计涨幅高达216.55%。在张玉龙看来,这些牛市领涨板块未来的表现也将分化。其中,半导体板块虽然基本面问题不大,但由于面临的减持、解禁规模较大,所以在交易层面会有压力。他预计到了明年,半导体板块受到的压制可能还是比较大,因为利率水平还会持续的上升。生物医药板块最近两年涨幅同样居前,新冠疫情更是催化了今年生物医药板块的行情。对于目前A股生物医药板块是否存在估值泡沫,张玉龙则认为,从估值水平来看,目前生物医药板块平均PE 51倍、PB 5倍,对照历史分位数的水平,生物医药估值的历史分位数处在70%左右的水平,并没有比较大的泡沫,因为板块的业绩其实还是能够支撑的,仍然维持对生物医药板块的看好。来源:像极北京商报在重点领域开展宏观审慎管理方面,像极10月21日,潘功胜在金融街论坛上指出,将推动完善房地产金融宏观审慎管理。同时,潘功胜也明确非金融企业控股或实际控制两类或者两类以上金融机构,具有规定情形的,应当向央行提出申请,经批准设立金融控股公司,并接受监管。据悉,央行发布的《金融控股公司监督管理试行办法》遵循宏观审慎管理理念,坚持总体分业经营为主的原则,以并表为基础,对金融控股公司资本、行为及风险进行全面、持续、穿透式监管。对此,易居研究院智库中心研究总监严跃进表示,此次的宏观审慎监管其实是延续2016年以来的金融去杠杆、防范金融风险的思路。既兼顾了当前宏观经济下行压力大,需要金融方面的支持,同时也继续强调了防范金融风险、防范资产泡沫以及商业银行坏账的内容。如今金融创新的各种业务更加复杂,传统监管已不再适合当前的发展需要,所以通过更全面的监管,有助于促进市场较好的发展。“宏观审慎监管核心是构建全方位的监管体系与框架,注重从整体层面来进行风险的审视,防止风险的交叉传递,以此保障金融体系的稳定性。特别是在金融科技大发展、混业经营趋势有所抬头的背景下,强化宏观审慎监管体系就显得更为重要”,券商投行人士何南野如是说。谈到宏观审慎监管对金融控股公司所发挥的作用,券商业资深人士王剑辉认为,在金融控股公司方面,前期处理风险的代价较高,通过新的框架进行,则能够提升效率,更重要的是能将风险提前化解。值得一提的是,国有控股金融集团管控相对严格,所以风险相对较小且风险传播速度有限。所以,在监管方面,现在更着重针对民营背景的金融控股集团来进行。中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英还谈到,在当前经济形势下,银行业也面临着巨大的挑战。由于全球整体经济形势不理想,导致一些企业出现风险溢价的问题,对于银行业而言,也会给经营质量带来一定的负面影响。所以,强调宏观审慎的管理原则,主要是为了防范银行出现一些负面经营的坏账,从而防止银行系统出现风险,保证银行持续稳定地经营。此外,严跃进表示,对于房地产市场而言,宏观审慎政策也会促使其更好地发展。而当前建立这样的制度也是对市场的一些新的特征作出的回应。信用卡在线

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原标题:欧文顶级投资人丨(上集)达利欧:欧文中国市场被低估 桥水中国基金今年回报25%第一财经:您与中国结缘颇深,在过去36年与中国人、中国文化和中国价值观保持着积极的互动,为什么理解中国对像您这样有意投资中国的投资者来说至关重要?达利欧:于我个人而言,我在与中国的相识相知中爱上了中国,中国也是一块令人澎湃的投资宝地。中国在成立深圳交易所之前,组建了一支七人筹建小组,我有幸参与顾问工作,与专家组一同探索深交所可能的运作方式,这一过程中,与专家组成员结为挚友。正如你所说,过去36年于我是一段独特的经历。撇开其他不谈,纯粹出于热爱,我也会投资中国。同时,我也喜闻乐见中国经济和资本市场的发展,让我意识到这里的投资机会。作为一个国际投资者,我必须要比较不同市场来作出投资决策,过去50多年都奉行这一原则,中国就是一个令人兴奋的标的,以高新科技的发展为例,全球只有两个国家成气候,即美国和中国,如果你看好人工智能,或者试图发现企业家精神,中国和美国是最好选择。第一财经:今年二季度桥水增持阿里、百度等中国科技股,投资组合前十大重仓股中,有两项是中国相关ETF,您能否分享您在中国的投资策略?达利欧:第一要义是取得合适的平衡,也就是在投资组合中,股票、债券、商品等资产占据合适的权重,我将其命名为全天候交易策略,其优势就是低风险高回报,如能达到投资组合的平衡,将会在不降低回报的同时,减少波动性。在此基础上,我们会基于对投资标的的独到见解,采取一定的战略偏差(tactical deviations),这是可以跨越空间和时间的交易法则,我们将这一法则运用于中国。另外,我们组建了一个团队进行针对性的个股选择和评估,这是桥水的中国策略。第一财经:结合桥水基金今年的业绩,您认为乱市中是否需要探索新的交易策略?达利欧:我们总在尝试新策略。桥水中国基金表现出色,年初至今回报高达25%,因为我们采取了全天候交易策略,能够战胜时间和空间。过去二十年中,相信桥水只有一年是投资失利的,即今年疫情突如其来,让我们措手不及,无论如何学无止境。第一财经:能否分享为何桥水旗舰基金Pure Alpha今年跑输大市?达利欧:疫情来得猝不及防,此前我从未研究过疫情,疫情初期桥水基金落后大盘。当季,投资组合中的资产类别全线下跌,不过此后的回报符合我们的预期。但确实,疫情是业绩不佳的罪魁祸首。第一财经:您认为美国被过度投资,而中国市场却被低估,能否展开陈述一下?达利欧:周期就是如此,当一个国家的经济名列前矛,货币成为全球储备货币,全球投资者自然趋之若鹜,追逐该国的资产,随即促成了金融中心的建立,资本也必将聚集。久而久之,难免造成投资体量与经济体量失衡,甚至允许一个国家的债务达到不健康水平,结果是更早形成的成熟市场市值远高于新兴市场。因此,当你比较美国和中国市场的相对市值、优势,可以得出美国被过度投资,而中国则被低估。但这种情况在发生变化,因为中国市场越来越开放,人民币加速国际化,流动性和资本结构也得到改善,中国自然会吸引更多资本。这个理论也适用于其他国家,因为新旧交替就是历史规律。举例来说,中国市场吸引力体现在,中国国债比美债收益率高,经济增长快于美国,企业家精神,社会创造力,新上市企业等都令人青睐,这也反映在投资者增加了中国主要指数的持仓比例。第一财经:在一个密切联系的世界,逆全球化将会如何改变世界?达利欧:显然,效率会降低,资源配置需要适应新的变化,否则无法发展和协同,但这是竞争和角力的必然产物。至于中国在全球化的下一个阶段将扮演什么角色,我认为还是尽其所能地发展,美国同样需要尽其所能地革新。中国和美国的繁荣昌盛,主要取决于内部治理,包括提高教育水平、职业道德,发展资本市场、资源配置。董少鹏10月21日,正名之战刘鹤副总理在2020金融街论坛年会上致辞,正名之战对当前经济形势作出令人振奋的最新判断,即主要经济指标逐季度向好,实现全年经济正增长是大概率事件。根据我国经济出现的三大新趋势,立足构建新发展格局,刘副总理对金融系统重点工作提出五项要求,涉及政策基调、改革举措、科技支撑和对外开放。这对于稳定市场预期、凝聚发展合力、激发增长活力、推动经济和金融高质量发展,具有很强的现实指导意义。今年疫情发生以来,以习近平同志为核心的党中央,坚持人民生命至上,果断决策先控制疫情再稳步恢复经济,经过举国上下艰苦卓绝的努力,我们取得了疫情防控和经济恢复发展的重大阶段性战略成果。刘副总理表示“实现全年经济正增长是大概率事件”,是对这一向好态势的肯定,十分鼓舞人心。同时,刘副总理分析了我国经济出现的三个新趋势,即创新对发展的驱动作用加强、更加重视围绕最终需求发展新产业、更加重视绿色发展。这是对“在危机中育新机,于变局中开新局”的生动诠释,体现了全面思维、辩证视角、长远眼光。他用一句“坏事正在变成好事”,强调指出疫情冲击等不利因素带来的正面作用,给大家以积极鼓励。的确,一些干扰因素给我们带来短期困难,但更促使企业界、科技界全面提升科技创新能力,推动产业升级。惟有自强,才能更好参与全球发展。要重视我国经济中出现的新趋势,顺应新趋势,善用新趋势。针对经济和金融形势的新特点,刘副总理提出金融系统五项重点工作要求,一是坚持稳健的货币政策灵活适度,二是大力发展多层次资本市场,三是构建多层次银行机构体系,四是注重发挥金融科技的作用,五是继续推进全面对外开放。笔者认为,这五方面要求是统分相济、前后贯通、稳进结合的有机整体,对于做好下一步金融工作、服务经济社会发展全局,具有十分重要的指导意义。其中,第一条“坚持稳健的货币政策灵活适度”具有管总的作用。刘鹤副总理指出,“始终根据市场形势和经济增长需要,保持流动性合理充裕,保持政策稳定”。在国际经济金融形势不稳、国内复工复产逐步推进的当下,货币政策坚持基本稳定、灵活适度,对于稳定市场预期、应对各种可能的新变化,具有定海神针的作用。这对于保障资本市场稳定运行具有重要作用。有的经济体在短时间内大量释放流动性,其潜在的外溢风险不可低估,我们要留有余地、做到可进可退;要紧紧围绕实体经济需要实施恰当的政策措施。第五条“继续推进全面对外开放”也具有管总的作用。金融市场、金融体系必须也只能在更加开放的环境下得到更好发展。无论国际形势如何变化,我们都要站在历史正确的一边,坚持市场化法治化国际化原则不动摇,发展资本市场、银行体系、金融科技都要更多引入高水平的国际竞争者,都要全面与国际最佳实践对接。可以说,货币政策稳定、灵活适度是为了保障“理性的流动性”,坚持全面对外开放是为了统筹国内外两个市场、实现自身发展与全球发展的相互统一。第二条“大力发展多层次资本市场”、第三条“构建多层次银行机构体系”、第四条“注重发挥金融科技的作用”,是针对金融体系高质量发展的具体任务提出来的,体现了直接金融与间接金融、金融服务与金融科技、金融市场与制度建设的相互统一。从我国经济高质量发展的需要来看,资本市场发展潜力很大,当前要在提升质量的基础上加快内涵式发展,因此强调“大力发展”;银行机构体系重在优化结构,因此重点在这方面提出了具体要求。而金融科技是资本市场、银行机构体系面对的重要时代变量,既要抓住机遇、用好科技力量,又要趋利避害、防范风险。刘鹤副总理提出的金融系统五方面重点工作要求,是应对变局、开拓新局的重要指引,是一个体系性的要求。金融机构、监管部门以及市场各参与方要认真贯彻落实,不断巩固金融支持实体经济的已有优势,推动形成金融与实体经济、科技良性互动的新优势。要坚持建设开放型世界经济的思路,推动新一轮发展和更高水平对外开放,把中国经济自身发展与全球经济共享发展统一起来,为世界更好发展贡献中国力量。原标题 芯片白马“失蹄” 科技股走势分化 来源 上海证券报⊙记者孙越 ○编辑 孙放周三,像极A股三大股指呈弱势震荡格局。截至收盘,像极上证指数报3325.02点,跌0.09%;深证成指报13467.91点,跌1%;创业板指报2700.53点,跌1.46%。盘面上,科技类概念出现显著分化,国产芯片板块大跌超2%,紫光国微跌停,台基股份、睿创微纳等下跌超7%。而量子通信概念板块午后趋于活跃,蓝盾股份、浩丰科技尾盘涨停。昨日早盘,紫光国微小幅低信用卡在线开后股价闪崩,随后封死跌停直到收盘,当天收报113.65元,全天成交额超30亿元。20日晚间,紫光国微发布三季报,今年前三季度,公司营业收入23.20亿元,同比降6.78%;净利润6.85亿元,同比增88%。对于业绩增长而股价重挫的现象,市场人士认为,这或许是部分机构对公司业绩预期太高造成的。在点评紫光国微三季报时,也有卖方机构给出了积极看法。如国金证券认为,公司盈利能力大幅提升的主要原因是投资净亏损缩窄和减值损失降低。至于公司预计的四季度单季净利润低于前三季度的单季平均水平,是已充分考虑年底的费用计提和资产减值,届时实际情况仍有超预期可能。进入10月以来,白马股闪崩可谓接二连三。10月20日,芯片巨头华润微开盘后就迅速跳水,至收盘暴跌逾12%。10月19日,光伏玻璃龙头福莱特闪崩跌停。此前,三七互娱、信维通信、圣邦股份、闻泰科技、中国软件、宝信软件、安车检测等白马股已轮番“跳水”。为何科技股闪崩频频发生?有市场分析人士认为,一方面是个别公司遭遇突发性利空,如低价再融资、业绩不及市场预期。另一方面,当前是机构的季度、年度调仓时间节点,一丝风吹草动都可能加剧这类机构扎堆品种的股价波动,部分机构在这类白马股上收益率可观,不排除部分机构为保住年内收益而提前跑路。从规避风险的角度看,投资者应尽量回避一些高估值白马股。当前,A股市场仍处于区间震荡,机构普遍认为,短期A股存在一定的反弹需求,但依旧是结构性机会居多。对接下来的配置机会,机构普遍看好顺周期主线。招商证券策略团队认为,进入四季度,风格可能会进一步向低估值顺周期板块偏移。市场将逐步演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑,展望四季度至明年一季度,顺周期相关领域的企业业绩有望不同程度改善,“估值性价比”将重新成为市场考量的重要因素。方正证券建议,布局顺周期和新兴产业的相关机会:一是从顺周期的角度,关注受益于确定性复苏的相关行业,沿着耐用消费、金融、中游周期品的角度去选择,如汽车、非银、建材化工等;二是偏向新兴产业、科技领域,如5G、新能源车、数字经济等。

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涨涨涨!欧文人民币还在继续涨。10月21日,欧文人民币兑美元汇率中间价、在岸人民币和离岸人民币均创下逾两年新高,其中,在岸人民币兑美元最高升至6.64,离岸人民币兑美元升破6.63关口。从全年来看,人民币兑美元已经升值了4%,CFETS人民币汇率指数已经提高了3.1%。其他币种方面,人民币兑英镑、加元等升幅均超4%,对其它新兴货币升值幅度更大。时报君梳理发现,市场主流观点认为,人民币汇率短期可能会出现较大波动,长期则将维持升值趋势。那么,人民币的连续升值对各大资产会产生哪些影响呢?在岸、离岸、中间价均创逾两年新高10月21日盘前,中国外汇交易中心率先披露人民币中间。其中,人民币兑美元报6.6781元,调升149点,创2018年7月中旬以来新高。开盘后,在岸人民币对美元汇率涨逾百点,盘中最高涨至6.6400元,创2018年7月中旬以来新高。离岸人民币兑美元涨势更迅猛,开盘后,连续涨破6.65、6.64、6.63三道关口,最高达6.6293。下午2::45开始,在岸、离岸人民币双双回调,截至记者发稿在岸人民币兑美元回调至6.65附近;离岸人民币兑美元跌回6.64附近。从全年看,年初以来,受新冠疫情、美元流动性紧张、中美关系等因素影响,人民币持续贬值;但5月末美元快速走弱拉开了本轮人民币升值大幕,8月至今,美元指数整体呈现底部震荡态势,但人民币依旧大幅升值。至此,人民币对美元已经升值了4%,CFETS人民币汇率指数已经提高了3.1%。从币种来看,人民币对其它新兴货币升值幅度更大,对发达货币升值幅度要相对小一些,但是对美元、加元、英镑的升值幅度都在4%以上。人民币汇率展望:短期有波动长期维持升值趋势人民币涨势还能维持多久呢?首先,应先看这一轮人民币为何连续上涨。分析人士认为,人民币持续看涨,主要有三方面原因,一是国内疫情得到较好控制,在全球率先开启复产复工,而海外疫情迟迟未能得到有效防控;二是,美元指数持续走低;三是全球资本持续加仓人民币资产,提升了人民币资产的避险属性。对于人民币后续的走势,国泰君安宏观团队认为,中国的经济基本面依然强劲,未来2个季度的经济恢复态势依旧良好。而美国经济则由于缺乏新的财政刺激方案的支持,经济复苏的不确定性增加,因此从经济基本面角度来看,市场未来3-6个月对人民币依旧有支撑。结合中美利差和外汇储备、美国大选等角度综合来看,当前人民币基本面稳定良好,但是不排除受预期因素、美国政治因素及美元独立走强的影响而出现阶段性的贬值,但中长期人民币汇率预期将保持稳中有升态势。预计人民币汇率近期将在6.5-6.9区间震荡,后续将逐级抬升,未来1年内不排除升至6.0附近。认为人民币仍将维持升值趋势的还有招商证券,其指出,美联储宽松的货币政策在本轮美元指数的走弱中发挥了重要作用,而美国在第二轮疫情发酵尚未显著改善的情况下,9月中旬开始,美国单日新增确诊数再度反弹,意味着美国第三轮疫情来袭。可以预见这些措施会抑制美国经济的恢复速度,因此美国疫情的反复加大了美国货币、财政宽松延长的必要性,从而继续维持对中国的资本流动和人民币汇率较为有利的格局。不过,招商证券也指出,升值的过程中人民币汇率可能出现较大波动。一方面出于完善汇率的市场化形成机制的目的,一方面出于应对美国方面的压力,预计央行也不太可能重启对市场的直接干预。当前人民币的快速升值即是波动加大的一个层面,也意味着未来有可能出现短期快速贬值的阶段。中信证券则认为长期来看人民币汇率或不会过度走强。其指出,人民币的走势主要受到中美之间相互力量的影响,包括国际收支角度、美国基本面表现、美元周期下的中期疲软以及美国大选带来的政治扰动,人民币走势可能表现出总体偏强的特征。从长远角度来看,一方面,若美国经济逐渐修复再次走向复苏,人民币汇率仍将承受一定的压力。另一方面,从“双循环”的角度来看,经常项目和资本项目仍需保持整体均衡,人民币若过度走强或将在一定程度上带来经常项目的压力,因此长期来看人民币汇率或不会过度走强。开源证券固定收益首席分析师杨为敩认为,人民币汇率目前的水平是合适的,并没有明显高估或低估。短期人民币升幅可能会缓下来,甚至略有贬值,但这种中止是暂时的。央行:成功经济体必须保持币值稳定人民币兑美元快速升值,央行的逆周期调节也引起了市场的关注。10月10日,人民银行宣布将远期售汇风险准备金率下调为0。市场认为,央行的态度仍是保持人民币币值稳定。此举或是为了抑制人民币过快升值、避免短期资金流入并推高资产价格的政策意图。值得注意的是,同日,央行行长易纲撰文指出,纵观全球,成功经济体必须保持币值稳定,这不仅包括国内物价水平的稳定,也包括汇率的基本稳定。易纲指出,若汇率发生较大幅度贬值,即便国内生产总值的本币价值上去了,换成其他国际储备货币价值也会下来,这既会影响本国在国际竞争中的地位,也影响老百姓的对外购买力。汇率剧烈波动,还会影响国内外对本国经济的信心,不利于经济主体正常的贸易投资活动。自上世纪70年代布雷顿森林体系瓦解以来,国际上出现货币危机的案例屡见不鲜,一些本已成为高收入国家的新兴经济体,因本币大幅贬值而重新回到中等收入国家。易纲指出,近年来,人民银行根据国内外形势变化,重点把握好金融业扩大开放、人民币汇率形成机制改革和货币政策之间的关系。如今,无论是企业进口、对外投资,还是老百姓出国旅游、购物、就学,都能够深切感受到人民币汇率基本稳定带来的实实在在的好处。人民币升值有何影响人民币升值浪潮下,对房市、股市、债市等各类资产带来哪些影响呢?房市:上海大陆期货首席经济学家李国旺表示,在疫情背景下,老百姓因人民币对内贬值购买力下降,对外升值但出境旅游与投资限制导致无法实现对外升值的购买力红利。1998年以来,22年经验表明,地产是人民币内贬外升下保值升值的好投资品。在人民内贬外升双重冲击下,即便又“房子是用来住”的政策背景,但市场对地产行情乐观情绪回升,因为地产是人民币计价的保值增值海内外资金最有吸引力的投资品之一。股市:浙商证券表示,在人民币升值的背景下,随着国内资本市场开放步伐不断加快,加之A股估值仍具备一定的比较优势,从资金面角度,后续或进一步吸引外资加大对A股的配置。对比之前人民币升值期间,外资净流入较多的行业分别是家用电器、电子、医药生物、非银金融、食品饮料和银行等行业。李国旺表示,在疫情背景下,人民币外升,资金将涌向进口导向型而回避出口导向型的行业,利好航空、造纸行业负债率下降,但疫情下,不利于国际航空为主之航空公司。同时人民币内贬,资金将涌向保值的黄金、地产行业。招商证券指出,若2020年人民币兑美元汇率升值幅度达到3%,那么交通运输(航空运输)、钢铁等行业可能会获得较多的汇兑收益,占净利润的比例分别达到5.9%、1.1%;而产品出口型企业,如家电(白电)、通信(通信设备)、电气设备(电机、电源设备)、机械设备(专用设备、通用机械)等行业则会受到人民币升值带来的汇兑损失;由于采掘服务板块部分公司拥有较多的外币资产,人民币升值也将会带来一定的汇兑损失。债市:中信证券认为,对于债券走势而言,当前央行并未追求人民币汇率的趋势性升值,因此从利率和汇率的角度来看,利率或仍将保持相对中性的位置,债券市场仍然难以出现趋势性机会,预计10年期国债到期收益率短期内可能继续向3.3%左右寻顶。李国旺表示,在资本市场全面注册制改革+中国经济内循环推动复苏进程中,资本将在债权、股权、期权、产权组合中,优先选择既能对内保值又可享受对外升值红利的可快速在海内外上市的公司。企业资本化过程是转型升级的必由之路,资本化+智本化,企业才能进行八大战略(政策、金融、管理、产品、市场、品牌、资源)创新中脱颖而出,成功转型升级。原标题:正名之战可转债市场“爆炒”剧情再度上演 游资“猛攻” 监管“灭火”沉寂了一段时间的可转债市场,正名之战再度迎来资金爆炒。10月21日,可转债延续了前几日的“熔断潮”。当日早间,模塑转债、万里转债等7只转债盘中临停,其中万里转债、九洲转债和蓝盾转债出现了两次临停。事实上,不少转债自10月份以来即遭遇资金炒作。数据显示,10月21日万里转债涨幅达到72.41%,而这只转债自10月份以来每个交易日均表现为收涨,月涨幅已超过170%。如今可转债这一幕戏码并不陌生。与今年3月份的行情类似,游资再度盯上了余额较小的可转债标的,进行炒作。但疯狂炒作背后也意味着风险正在酝酿。“游资偏好盘子小的转债进行炒作,其目的就是吸引不明就里的散户来高位接盘。”北京一家大型券商分析师告诉21世纪经济报道记者。上半年的暴跌还历历在目,彼时可转债疯狂炒作后遭遇“强赎”风波,从而诱发高溢价率转债暴跌,跟风投资者被迫接盘。“蒙眼狂奔”的炒作,还需要经历市场考验。游资凶猛炒作背后“近期市场上部分存量规模偏小的个券波动非常大,表现经常脱离正股,换手率高,炒作味道很强,这很可能是部分资金利用可转债T+0交易机制,选择部分规模很小且正股可能有话题的标的,进行疯狂短线交易下的炒作。”10月21日,北京某公募基金固收总监告诉21世纪经济报道记者。10月21日数据显示,当日万里转债收盘涨逾72%,换手率高达12588.91%;蓝盾转债涨逾27%,换手率达12436.26%;九洲转债涨超20%,换手率达3024.49%。从几只转债的余额来看,规模基本均在1亿元左右。其中万里转债余额仅有0.63亿元、蓝盾转债余额1亿、九洲转债余额为1.15亿元、起步转债余额为3.82亿元。“由于可转债的T+0交易规则,当天买可以当天卖,对于一些短线投资者来说,就提供了一个很好的波段操作的品种。而几只盘子较小的转债,容易控制,必然成为炒作者的重要标的。”一家私募机构债券投资人士受访指出。事实上,21世纪经济报道记者注意到,本轮可转债炒作背后还有一个重要特征,即是一些正股存在热点概念炒作背景的可转债,正被游资选为猎食的“战场”。譬如蓝盾转债,其正股蓝盾股份(300297.SZ)近期正因量子技术概念而股价连续上涨。数据显示,10月21日蓝盾股份股价涨停,且自10月16日起,蓝盾股份连续4个交易日上涨,其中10月19日亦表现为涨停。“正股的概念炒作也带动了可转债市场的繁荣,可转债没有涨跌停限制,有时候如果看好一个公司股票涨停了买不进去,转债就是一个相对较好的替代工具。”前述私募机构人士指出。显然,炒作带来的价格大涨亦在吸引越来越多的普通投资者关注。21世纪经济报道记者发现,不少投资者在蓝盾转债股吧内讨论交易,有投资者直指蓝盾转债的“量子转债”概念积极参与,也有投资者在炒作中亏损“割肉”。然而,目前蓝盾转债的转股溢价率已经达到177.59%。早前泰晶转债突然强制赎回就给高溢价转债一记重击,炒作过后走向“一地鸡毛”。前述分析师表示,进入转股期后就会随时触发强赎,一旦强赎,溢价率马上向0靠近。因此类似的这些高溢价的“妖票”都有风险,要重点关注那些150以上价格还有30%以上溢价率的转债。发行量激增监管“灭火”“这种严重脱离实际价值之上的炒作是短暂的,最终会回归价值本源,建议普通投资者回避此类个券的交易,风险与收益严重不匹配,从风险角度考虑,建议投资者关注绝对价格偏高且转股溢价率偏高的个券的风险。”前述固收总监受访指出。事实上,近期被资金疯狂炒作的几只可转债均相继发布风险提示,直指交易波动风险。10月21日,蓝盾股份方面就表示,资本市场是受多方面因素影响的市场,公司可转债价格可能受到来自国内外宏观经济形势、金融市场流动性、资本市场氛围、短期技术指标、投资者心理等因素影响。通常情况下,股票价格与其可转债价格高度正相关,且不存在超高溢价率的情况。然而近期蓝盾转债价格严重脱离与公司股价之间的关联,蓝盾股份直指其已偏离合理价值区间,其原因则与市场宏观环境、行业情况及经营情况无关,主要受市场资金影响所致。对于市场给其定义的量子科技概念,蓝盾股份方面也表示公司目前在“量子科技”领域未进行市场业务开展、无相关业务收入。“远离炒作,对于高价格高溢价率品种、高换手率品种还需谨慎。”华南一家公募转债基金经理受访时坦言。事实上,在今年上半年市场疯狂炒作之时,交易所已经多次提示风险。深交所指出采取五大措施防控交易风险,包括加强盘中实时监控,将热点炒作可转债纳入重点监控证券名单;对涨跌异常可转债交易开展专项核查;持续做好上市公司信息披露监管工作;加大监管透明度;督促会员向投资者充分揭示可转债交易风险等。深交所亦提醒投资者,高度重视可转债交易风险,对于涨幅较大的可转债,不应再将其视为安全性较高的债券类品种。从去年开始可转债的发行量大幅增加,也成为越来越多投资者青睐的投资标的,可转债打新也成为热门话题。本月,就有年内规模最大一单可转债、160亿元的南航转债发行;10月21日,东方财富(300059.SZ)也公告称向不特定对象发行可转债的方式募集资金,本次可转债发行总额不超过人民币158亿元。“基本面向上的概率仍偏大,企业经营状况也在持续好转,四季度风险资产有参与的价值,只是随着债市收益率的上行,前期流动性推动的估值扩张行情已难以继续,后续需转向业绩可落地的方向。偏高价格状态下择券难度加大,正确认识市场波动,可关注一些逆向交易机会。”博时可转债ETF基金经理邓欣雨表示。(作者:姜诗蔷 编辑:林虹)

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像极

原标题:欧文全球不确定性持续、欧文三季报披露进行时,国际投行如何看A股?国内上市公司三季报披露大幕已启,国际上,不确定性因素持续,距离美国大选还有近两周时间。近期A股市场在经历了国庆长假后的反弹后陷入持续震荡。本周以来,北向资金累计净流出112亿元,逆转了上周的净流入态势,资金观望态度明显。在当前的时点,国际投行和资管机构如何看A股未来的走势?大摩:A股业绩向好,美股仍难突破阻力位截至上周,1346家A股上市公司(占总数的34%,市值占23%)发布了业绩预告。摩根士丹利(下称“大摩”)表示,与二季度相比,三季度A股业绩进一步改善。在一季度触底后,企业盈利增长可能会持续,但复苏仍向大中型公司倾斜。在疫情引发的衰退中,大公司往往更具韧性,因此建议持有行业龙头以获得更大的收益稳定性。大摩筛选这些公司的标准是:三季度业绩未出现预亏、预计2020年盈利获得增长、维持超配观点、隐含10%的价格上行空间。获选的A股公司包括:荣盛石化(002493.SZ)、东方财富(300059.SZ)、宝钢股份(600019.SH)、华友钴业(603700.SH);而大摩认为不予推荐的公司则包括:同仁堂(600085.SH),上海家化(600315.SH),方大炭素(600516.SH),韵达股份(002120.SZ)。美股的变化也对中国市场的风险情绪至关重要。大摩美股策略团队表示,标普500指数上周在3550点的长期阻力线上第二次突破尝试失败,这表明回调尚未结束。“目前突破是很难做到的。”该机构称,缺乏财政刺激协议、美国大选仍存不确定性、疫情存在二次爆发风险,可能导致市场短期波动性上升。目前不断上升的盈利与收缩的市盈率之间存在着一种紧张关系。大摩认为,最好的机会存在于那些盈利随着周期反弹而增长,且增幅足以抵消任何估值不利因素的公司。部分公司能受益于经济复苏,但又仍受到市场的怀疑。一个典型的例子就是银行,大摩认为银行的相对盈利修正和增长预期已加快。标普500银行板块的三季报显示,截至目前,盈利较上年同期强劲增长了23%(50%的银行公布了财报),明显高于前几个季度;在小型股中,每股收益(EPS)的跃升更为强劲——罗素2000指数中的银行股EPS跃升率为48%,高于上一季度的34%。同时,银行板块目前的市盈率和市净率分别仅处于历史水平的1%和0%分位(回到20年前)。瑞银:市场盘整持续,看好2021年表现瑞银全球研究部中国策略主管刘鸣镝近日对记者表示,2021年股市回暖前仍将继续盘整。之所以国庆假期后的最初几个交易日A股呈现大幅反弹,这或是由于假期间贸易摩擦并未出现进一步的升级,投资者开始买回部分节前抛售的持仓。不过,随着交易量萎缩,反弹节奏已明显趋缓,或是因为投资者仍在等待诸如三季度业绩、美国大选和第二波疫情在全球部分地区爆发及疫苗研发迟缓等事件的进展与结果。在疫苗研发方面,部分药企由于未知原因的副作用暂停了疫苗试验。投资者普遍预计新冠疫苗将于2021年中大规模使用,但近期疫苗研发进展缓慢或将降低该预期。从经济和流动性角度而言,虽然中国9月信贷数据超出市场预期,但是瑞银中国经济团队预计今年四季度货币政策并不会进一步放松,而信贷此外,改革红利也备受市场关注。瑞银提及,深圳经济特区建立40周年庆祝大会于上周三隆重举行,中央鼓励深圳在创新和开放方面再创佳绩,成为粤港澳大湾区的发展引擎。深圳在监管自由度方面有望得到更大的授权。除了土地改革,金融改革将包括创业板IPO注册制试点、中国存托凭证(CDR)发行和数字货币。这些改革今后有望在全国范围得到推广。摩根大通:超配中国资产近日,摩根大通中国首席经济学家朱海斌在接受第一财经记者专访时表示,在出口、投资、消费“三驾马车”中,消费和投资(尤其是基建投资)将成为四季度中国经济的主要推动力,预计四季度GDP增速将达5.3%。在他看来,主要发达经济体的零利率或负利率将持续较长时间,预计更多国际投资者将加大配置中国债券和股票,因此维持超配中国股、债、汇资产的观点。摩根大通表示,五中全会召开在即,会议将研究制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标重大问题,这将成为近期的关键。该机构预计,中国经济增长目标将从“十三五”期间的6.5%下调至“十四五”期间的5.5%。培育内需、生产要素市场化配置、经济数字化、技术升级是实施“双循环”的重点领域。环境保护是另一个关键话题,目标是到2030年达到碳排放峰值,到2060年达到碳中和。瑞士百达资管:通胀是资产配置要留意的关键就宏观环境而言,通胀是当前机构都密切关注的,这将影响资产配置的逻辑。瑞士百达资管多元资产团队高级投资经理黄思远对第一财经记者表示,2008年金融风暴后,投资者习惯了通胀处于低水平,但相比过去10年,未来可能通胀难以消退并有机会高于市场预期。究其原因,上一轮金融危机时期,尽管实施量化宽松(QE),但由于家庭、企业和银行全部处于去杠杆状态,货币增长速度因此十分缓慢,银行监管条例亦限制货币增长速度。而如今疫情冲击全球经济,全球央行在QE下,整体货币出现增长。过去数月,美国M2以超过20%的历史性速度上升。目前,货币增长和流动性主要集中在金融业,因而出现资产价格上升。将来,如果货币增长速度持续、需求回暖,多余的资金会流向其他部门。鉴于此,黄思远表示要特别留意成本上升的情况:尽管业界产业链受到冲击,中国台湾和韩国半导体供应链使用率高企;面对供应链受到干扰,加上在家工作和学习的需求增加,个别板块面对低库存量。过去十年,企业习惯低库存量,并且在需要时才进行采购,但目前面对供应链的不稳定性,企业宁可提早增加库存,预先采购更多以备不时之需,继而会带动价格上涨;食物和商品价格也有上升迹象。近期例子还包括运输集装箱费用高企、房屋价格上升等。通胀结构的变化将成为资产配置的关键,瑞士百达资管表示,股票组合应选择哑铃式配置。一方面维持策略性的长期增长主题例如科技,另一方面吸取成本上升带来的机遇,包括全球矿商、全球和中国本土非必需品消费股、美国建筑商、航运公司、半导体和科技供应链等。科技供应链除了能受惠于通胀和经济复苏带动的周期效应,半导体是现代科技的基础,具长期增长趋势。来源:正名之战北京商报在重点领域开展宏观审慎管理方面,正名之战10月21日,潘功胜在金融街论坛上指出,将推动完善房地产金融宏观审慎管理。同时,潘功胜也明确非金融企业控股或实际控制两类或者两类以上金融机构,具有规定情形的,应当向央行提出申请,经批准设立金融控股公司,并接受监管。据悉,央行发布的《金融控股公司监督管理试行办法》遵循宏观审慎管理理念,坚持总体分业经营为主的原则,以并表为基础,对金融控股公司资本、行为及风险进行全面、持续、穿透式监管。对此,易居研究院智库中心研究总监严跃进表示,此次的宏观审慎监管其实是延续2016年以来的金融去杠杆、防范金融风险的思路。既兼顾了当前宏观经济下行压力大,需要金融方面的支持,同时也继续强调了防范金融风险、防范资产泡沫以及商业银行坏账的内容。如今金融创新的各种业务更加复杂,传统监管已不再适合当前的发展需要,所以通过更全面的监管,有助于促进市场较好的发展。“宏观审慎监管核心是构建全方位的监管体系与框架,注重从整体层面来进行风险的审视,防止风险的交叉传递,以此保障金融体系的稳定性。特别是在金融科技大发展、混业经营趋势有所抬头的背景下,强化宏观审慎监管体系就显得更为重要”,券商投行人士何南野如是说。谈到宏观审慎监管对金融控股公司所发挥的作用,券商业资深人士王剑辉认为,在金融控股公司方面,前期处理风险的代价较高,通过新的框架进行,则能够提升效率,更重要的是能将风险提前化解。值得一提的是,国有控股金融集团管控相对严格,所以风险相对较小且风险传播速度有限。所以,在监管方面,现在更着重针对民营背景的金融控股集团来进行。中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英还谈到,在当前经济形势下,银行业也面临着巨大的挑战。由于全球整体经济形势不理想,导致一些企业出现风险溢价的问题,对于银行业而言,也会给经营质量带来一定的负面影响。所以,强调宏观审慎的管理原则,主要是为了防范银行出现一些负面经营的坏账,从而防止银行系统出现风险,保证银行持续稳定地经营。此外,严跃进表示,对于房地产市场而言,宏观审慎政策也会促使其更好地发展。而当前建立这样的制度也是对市场的一些新的特征作出的回应。

原标题:像极顶级投资人丨(上集)达利欧:像极中国市场被低估 桥水中国基金今年回报25%第一财经:您与中国结缘颇深,在过去36年与中国人、中国文化和中国价值观保持着积极的互动,为什么理解中国对像您这样有意投资中国的投资者来说至关重要?达利欧:于我个人而言,我在与中国的相识相知中爱上了中国,中国也是一块令人澎湃的投资宝地。中国在成立深圳交易所之前,组建了一支七人筹建小组,我有幸参与顾问工作,与专家组一同探索深交所可能的运作方式,这一过程中,与专家组成员结为挚友。正如你所说,过去36年于我是一段独特的经历。撇开其他不谈,纯粹出于热爱,我也会投资中国。同时,我也喜闻乐见中国经济和资本市场的发展,让我意识到这里的投资机会。作为一个国际投资者,我必须要比较不同市场来作出投资决策,过去50多年都奉行这一原则,中国就是一个令人兴奋的标的,以高新科技的发展为例,全球只有两个国家成气候,即美国和中国,如果你看好人工智能,或者试图发现企业家精神,中国和美国是最好选择。第一财经:今年二季度桥水增持阿里、百度等中国科技股,投资组合前十大重仓股中,有两项是中国相关ETF,您能否分享您在中国的投资策略?达利欧:第一要义是取得合适的平衡,也就是在投资组合中,股票、债券、商品等资产占据合适的权重,我将其命名为全天候交易策略,其优势就是低风险高回报,如能达到投资组合的平衡,将会在不降低回报的同时,减少波动性。在此基础上,我们会基于对投资标的的独到见解,采取一定的战略偏差(tactical deviations),这是可以跨越空间和时间的交易法则,我们将这一法则运用于中国。另外,我们组建了一个团队进行针对性的个股选择和评估,这是桥水的中国策略。第一财经:结合桥水基金今年的业绩,您认为乱市中是否需要探索新的交易策略?达利欧:我们总在尝试新策略。桥水中国基金表现出色,年初至今回报高达25%,因为我们采取了全天候交易策略,能够战胜时间和空间。过去二十年中,相信桥水只有一年是投资失利的,即今年疫情突如其来,让我们措手不及,无论如何学无止境。第一财经:能否分享为何桥水旗舰基金Pure Alpha今年跑输大市?达利欧:疫情来得猝不及防,此前我从未研究过疫情,疫情初期桥水基金落后大盘。当季,投资组合中的资产类别全线下跌,不过此后的回报符合我们的预期。但确实,疫情是业绩不佳的罪魁祸首。第一财经:您认为美国被过度投资,而中国市场却被低估,能否展开陈述一下?达利欧:周期就是如此,当一个国家的经济名列前矛,货币成为全球储备货币,全球投资者自然趋之若鹜,追逐该国的资产,随即促成了金融中心的建立,资本也必将聚集。久而久之,难免造成投资体量与经济体量失衡,甚至允许一个国家的债务达到不健康水平,结果是更早形成的成熟市场市值远高于新兴市场。因此,当你比较美国和中国市场的相对市值、优势,可以得出美国被过度投资,而中国则被低估。但这种情况在发生变化,因为中国市场越来越开放,人民币加速国际化,流动性和资本结构也得到改善,中国自然会吸引更多资本。这个理论也适用于其他国家,因为新旧交替就是历史规律。举例来说,中国市场吸引力体现在,中国国债比美债收益率高,经济增长快于美国,企业家精神,社会创造力,新上市企业等都令人青睐,这也反映在投资者增加了中国主要指数的持仓比例。第一财经:在一个密切联系的世界,逆全球化将会如何改变世界?达利欧:显然,效率会降低,资源配置需要适应新的变化,否则无法发展和协同,但这是竞争和角力的必然产物。至于中国在全球化的下一个阶段将扮演什么角色,我认为还是尽其所能地发展,美国同样需要尽其所能地革新。中国和美国的繁荣昌盛,主要取决于内部治理,包括提高教育水平、职业道德,发展资本市场、资源配置。董少鹏10月21日,欧文刘鹤副总理在2020金融街论坛年会上致辞,欧文对当前经济形势作出令人振奋的最新判断,即主要经济指标逐季度向好,实现全年经济正增长是大概率事件。根据我国经济出现的三大新趋势,立足构建新发展格局,刘副总理对金融系统重点工作提出五项要求,涉及政策基调、改革举措、科技支撑和对外开放。这对于稳定市场预期、凝聚发展合力、激发增长活力、推动经济和金融高质量发展,具有很强的现实指导意义。今年疫情发生以来,以习近平同志为核心的党中央,坚持人民生命至上,果断决策先控制疫情再稳步恢复经济,经过举国上下艰苦卓绝的努力,我们取得了疫情防控和经济恢复发展的重大阶段性战略成果。刘副总理表示“实现全年经济正增长是大概率事件”,是对这一向好态势的肯定,十分鼓舞人心。同时,刘副总理分析了我国经济出现的三个新趋势,即创新对发展的驱动作用加强、更加重视围绕最终需求发展新产业、更加重视绿色发展。这是对“在危机中育新机,于变局中开新局”的生动诠释,体现了全面思维、辩证视角、长远眼光。他用一句“坏事正在变成好事”,强调指出疫情冲击等不利因素带来的正面作用,给大家以积极鼓励。的确,一些干扰因素给我们带来短期困难,但更促使企业界、科技界全面提升科技创新能力,推动产业升级。惟有自强,才能更好参与全球发展。要重视我国经济中出现的新趋势,顺应新趋势,善用新趋势。针对经济和金融形势的新特点,刘副总理提出金融系统五项重点工作要求,一是坚持稳健的货币政策灵活适度,二是大力发展多层次资本市场,三是构建多层次银行机构体系,四是注重发挥金融科技的作用,五是继续推进全面对外开放。笔者认为,这五方面要求是统分相济、前后贯通、稳进结合的有机整体,对于做好下一步金融工作、服务经济社会发展全局,具有十分重要的指导意义。其中,第一条“坚持稳健的货币政策灵活适度”具有管总的作用。刘鹤副总理指出,“始终根据市场形势和经济增长需要,保持流动性合理充裕,保持政策稳定”。在国际经济金融形势不稳、国内复工复产逐步推进的当下,货币政策坚持基本稳定、灵活适度,对于稳定市场预期、应对各种可能的新变化,具有定海神针的作用。这对于保障资本市场稳定运行具有重要作用。有的经济体在短时间内大量释放流动性,其潜在的外溢风险不可低估,我们要留有余地、做到可进可退;要紧紧围绕实体经济需要实施恰当的政策措施。第五条“继续推进全面对外开放”也具有管总的作用。金融市场、金融体系必须也只能在更加开放的环境下得到更好发展。无论国际形势如何变化,我们都要站在历史正确的一边,坚持市场化法治化国际化原则不动摇,发展资本市场、银行体系、金融科技都要更多引入高水平的国际竞争者,都要全面与国际最佳实践对接。可以说,货币政策稳定、灵活适度是为了保障“理性的流动性”,坚持全面对外开放是为了统筹国内外两个市场、实现自身发展与全球发展的相互统一。第二条“大力发展多层次资本市场”、第三条“构建多层次银行机构体系”、第四条“注重发挥金融科技的作用”,是针对金融体系高质量发展的具体任务提出来的,体现了直接金融与间接金融、金融服务与金融科技、金融市场与制度建设的相互统一。从我国经济高质量发展的需要来看,资本市场发展潜力很大,当前要在提升质量的基础上加快内涵式发展,因此强调“大力发展”;银行机构体系重在优化结构,因此重点在这方面提出了具体要求。而金融科技是资本市场、银行机构体系面对的重要时代变量,既要抓住机遇、用好科技力量,又要趋利避害、防范风险。刘鹤副总理提出的金融系统五方面重点工作要求,是应对变局、开拓新局的重要指引,是一个体系性的要求。金融机构、监管部门以及市场各参与方要认真贯彻落实,不断巩固金融支持实体经济的已有优势,推动形成金融与实体经济、科技良性互动的新优势。要坚持建设开放型世界经济的思路,推动新一轮发展和更高水平对外开放,把中国经济自身发展与全球经济共享发展统一起来,为世界更好发展贡献中国力量。

原标题 芯片白马“失蹄” 科技股走势分化 来源 上海证券报⊙记者孙越 ○编辑 孙放周三,正名之战A股三大股指呈弱势震荡格局。截至收盘,正名之战上证指数报3325.02点,跌0.09%;深证成指报13467.91点,跌1%;创业板指报2700.53点,跌1.46%。盘面上,科技类概念出现显著分化,国产芯片板块大跌超2%,紫光国微跌停,台基股份、睿创微纳等下跌超7%。而量子通信概念板块午后趋于活跃,蓝盾股份、浩丰科技尾盘涨停。昨日早盘,紫光国微小幅低开后股价闪崩,随后封死跌停直到收盘,当天收报113.65元,全天成交额超30亿元。20日晚间,紫光国微发布三季报,今年前三季度,公司营业收入23.20亿元,同比降6.78%;净利润6.85亿元,同比增88%。对于业绩增长而股价重挫的现象,市场人士认为,这或许是部分机构对公司业绩预期太高造成的。在点评紫光国微三季报时,也有卖方机构给出了积极看法。如国金证券认为,公司盈利能力大幅提升的主要原因是投资净亏损缩窄和减值损失降低。至于公司预计的四季度单季净利润低于前三季度的单季平均水平,是已充分考虑年底的费用计提和资产减值,届时实际情况仍有超预期可能。进入10月以来,白马股闪崩可谓接二连三。10月20日,芯片巨头华润微开盘后就迅速跳水,至收盘暴跌逾12%。10月19日,光伏玻璃龙头福莱特闪崩跌停。此前,三七互娱、信维通信、圣邦股份、闻泰科技、中国软件、宝信软件、安车检测等白马股已轮番“跳水”。为何科技股闪崩频频发生?有市场分析人士认为,一方面是个别公司遭遇突发性利空,如低价再融资、业绩不及市场预期。另一方面,当前是机构的季度、年度调仓时间节点,一丝风吹草动都可能加剧这类机构扎堆品种的股价波动,部分机构在这类白马股上收益率可观,不排除部分机构为保住年内收益而提前跑路。从规避风险的角度看,投资者应尽量回避一些高估值白马股。当前,A股市场仍处于区间震荡,机构普遍认为,短期A股存在一定的反弹需求,但依旧是结构性机会居多。对接下来的配置机会,机构普遍看好顺周期主线。招商证券策略团队认为,进入四季度,风格可能会进一步向低估值顺周期板块偏移。市场将逐步演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑,展望四季度至明年一季度,顺周期相关领域的企业业绩有望不同程度改善,“估值性价比”将重新成为市场考量的重要因素。方正证券建议,布局顺周期和新兴产业的相关机会:一是从顺周期的角度,关注受益于确定性复苏的相关行业,沿着耐用消费、金融、中游周期品的角度去选择,如汽车、非银、建材化工等;二是偏向新兴产业、科技领域,如5G、新能源车、数字经济等。涨涨涨!像极人民币还在继续涨。10月21日,像极人民币兑美元汇率中间价、在岸人民币和离岸人民币均创下逾两年新高,其中,在岸人民币兑美元最高升至6.64,离岸人民币兑美元升破6.63关口。从全年来看,人民币兑美元已经升值了4%,CFETS人民币汇率指数已经提高了3.1%。其他币种方面,人民币兑英镑、加元等升幅均超4%,对其它新兴货币升值幅度更大。时报君梳理发现,市场主流观点认为,人民币汇率短期可能会出现较大波动,长期则将维持升值趋势。那么,人民币的连续升值对各大资产会产生哪些影响呢?在岸、离岸、中间价均创逾两年新高10月21日盘前,中国外汇交易中心率先披露人民币中间。其中,人民币兑美元报6.6781元,调升149点,创2018年7月中旬以来新高。开盘后,在岸人民币对美元汇率涨逾百点,盘中最高涨至6.6400元,创2018年7月中旬以来新高。离岸人民币兑美元涨势更迅猛,开盘后,连续涨破6.65、6.64、6.63三道关口,最高达6.6293。下午2::45开始,在岸、离岸人民币双双回调,截至记者发稿在岸人民币兑美元回调至6.65附近;离岸人民币兑美元跌回6.64附近。从全年看,年初以来,受新冠疫情、美元流动性紧张、中美关系等因素影响,人民币持续贬值;但5月末美元快速走弱拉开了本轮人民币升值大幕,8月至今,美元指数整体呈现底部震荡态势,但人民币依旧大幅升值。至此,人民币对美元已经升值了4%,CFETS人民币汇率指数已经提高了3.1%。从币种来看,人民币对其它新兴货币升值幅度更大,对发达货币升值幅度要相对小一些,但是对美元、加元、英镑的升值幅度都在4%以上。人民币汇率展望:短期有波动长期维持升值趋势人民币涨势还能维持多久呢?首先,应先看这一轮人民币为何连续上涨。分析人士认为,人民币持续看涨,主要有三方面原因,一是国内疫情得到较好控制,在全球率先开启复产复工,而海外疫情迟迟未能得到有效防控;二是,美元指数持续走低;三是全球资本持续加仓人民币资产,提升了人民币资产的避险属性。对于人民币后续的走势,国泰君安宏观团队认为,中国的经济基本面依然强劲,未来2个季度的经济恢复态势依旧良好。而美国经济则由于缺乏新的财政刺激方案的支持,经济复苏的不确定性增加,因此从经济基本面角度来看,市场未来3-6个月对人民币依旧有支撑。结合中美利差和外汇储备、美国大选等角度综合来看,当前人民币基本面稳定良好,但是不排除受预期因素、美国政治因素及美元独立走强的影响而出现阶段性的贬值,但中长期人民币汇率预期将保持稳中有升态势。预计人民币汇率近期将在6.5-6.9区间震荡,后续将逐级抬升,未来1年内不排除升至6.0附近。认为人民币仍将维持升值趋势的还有招商证券,其指出,美联储宽松的货币政策在本轮美元指数的走弱中发挥了重要作用,而美国在第二轮疫情发酵尚未显著改善的情况下,9月中旬开始,美国单日新增确诊数再度反弹,意味着美国第三轮疫情来袭。可以预见这些措施会抑制美国经济的恢复速度,因此美国疫情的反复加大了美国货币、财政宽松延长的必要性,从而继续维持对中国的资本流动和人民币汇率较为有利的格局。不过,招商证券也指出,升值的过程中人民币汇率可能出现较大波动。一方面出于完善汇率的市场化形成机制的目的,一方面出于应对美国方面的压力,预计央行也不太可能重启对市场的直接干预。当前人民币的快速升值即是波动加大的一个层面,也意味着未来有可能出现短期快速贬值的阶段。中信证券则认为长期来看人民币汇率或不会过度走强。其指出,人民币的走势主要受到中美之间相互力量的影响,包括国际收支角度、美国基本面表现、美元周期下的中期疲软以及美国大选带来的政治扰动,人民币走势可能表现出总体偏强的特征。从长远角度来看,一方面,若美国经济逐渐修复再次走向复苏,人民币汇率仍将承受一定的压力。另一方面,从“双循环”的角度来看,经常项目和资本项目仍需保持整体均衡,人民币若过度走强或将在一定程度上带来经常项目的压力,因此长期来看人民币汇率或不会过度走强。开源证券固定收益首席分析师杨为敩认为,人民币汇率目前的水平是合适的,并没有明显高估或低估。短期人民币升幅可能会缓下来,甚至略有贬值,但这种中止是暂时的。央行:成功经济体必须保持币值稳定人民币兑美元快速升值,央行的逆周期调节也引起了市场的关注。10月10日,人民银行宣布将远期售汇风险准备金率下调为0。市场认为,央行的态度仍是保持人民币币值稳定。此举或是为了抑制人民币过快升值、避免短期资金流入并推高资产价格的政策意图。值得注意的是,同日,央行行长易纲撰文指出,纵观全球,成功经济体必须保持币值稳定,这不仅包括国内物价水平的稳定,也包括汇率的基本稳定。易纲指出,若汇率发生较大幅度贬值,即便国内生产总值的本币价值上去了,换成其他国际储备货币价值也会下来,这既会影响本国在国际竞争中的地位,也影响老百姓的对外购买力。汇率剧烈波动,还会影响国内外对本国经济的信心,不利于经济主体正常的贸易投资活动。自上世纪70年代布雷顿森林体系瓦解以来,国际上出现货币危机的案例屡见不鲜,一些本已成为高收入国家的新兴经济体,因本币大幅贬值而重新回到中等收入国家。易纲指出,近年来,人民银行根据国内外形势变化,重点把握好金融业扩大开放、人民币汇率形成机制改革和货币政策之间的关系。如今,无论是企业进口、对外投资,还是老百姓出国旅游、购物、就学,都能够深切感受到人民币汇率基本稳定带来的实实在在的好处。人民币升值有何影响人民币升值浪潮下,对房市、股市、债市等各类资产带来哪些影响呢?房市:上海大陆期货首席经济学家李国旺表示,在疫情背景下,老百姓因人民币对内贬值购买力下降,对外升值但出境旅游与投资限制导致无法实现对外升值的购买力红利。1998年以来,22年经验表明,地产是人民币内贬外升下保值升值的好投资品。在人民内贬外升双重冲击下,即便又“房子是用来住”的政策背景,但市场对地产行情乐观情绪回升,因为地产是人民币计价的保值增值海内外资金最有吸引力的投资品之一。股市:浙商证券表示,在人民币升值的背景下,随着国内资本市场开放步伐不断加快,加之A股估值仍具备一定的比较优势,从资金面角度,后续或进一步吸引外资加大对A股的配置。对比之前人民币升值期间,外资净流入较多的行业分别是家用电器、电子、医药生物、非银金融、食品饮料和银行等行业。李国旺表示,在疫情背景下,人民币外升,资金将涌向进口导向型而回避出口导向型的行业,利好航空、造纸行业负债率下降,但疫情下,不利于国际航空为主之航空公司。同时人民币内贬,资金将涌向保值的黄金、地产行业。招商证券指出,若2020年人民币兑美元汇率升值幅度达到3%,那么交通运输(航空运输)、钢铁等行业可能会获得较多的汇兑收益,占净利润的比例分别达到5.9%、1.1%;而产品出口型企业,如家电(白电)、通信(通信设备)、电气设备(电机、电源设备)、机械设备(专用设备、通用机械)等行业则会受到人民币升值带来的汇兑损失;由于采掘服务板块部分公司拥有较多的外币资产,人民币升值也将会带来一定的汇兑损失。债市:中信证券认为,对于债券走势而言,当前央行并未追求人民币汇率的趋势性升值,因此从利率和汇率的角度来看,利率或仍将保持相对中性的位置,债券市场仍然难以出现趋势性机会,预计10年期国债到期收益率短期内可能继续向3.3%左右寻顶。李国旺表示,在资本市场全面注册制改革+中国经济内循环推动复苏进程中,资本将在债权、股权、期权、产权组合中,优先选择既能对内保值又可享受对外升值红利的可快速在海内外上市的公司。企业资本化过程是转型升级的必由之路,资本化+智本化,企业才能进行八大战略(政策、金融、管理、产品、市场、品牌、资源)创新中脱颖而出,成功转型升级。

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